事件：

    　　中天科技发布2023 年三季报，前三季度实现营业收入327.51 亿元，同比增长12.18%，实现归母净利润26.60 亿元，同比增长7.68%。

    　　1、营收增长加速，费用及非经常损益影响利润公司单Q3 实现营业收入126.08 亿元，同比增长37.74%，实现扣非净利润7.36 亿元，同比增长15.67%。我们预计受益于通信网络传输能力的持续建设、以及“双碳”背景下电网和新能源基础建设稳步推进，公司营业收入实现较快同比增长。

    　　从利润来看，Q3 单季度毛利率保持稳定，环比小幅提升0.44pct。费用率来看公司Q3 期间费用率整体达到8.67%，环比Q2（6.64%）提升2.03pct。

    　　此外非经常损益部分由于持有光迅股票带来公允价值变动有所负贡献，影响归母净利润。

    　　2、国内海上风电有望迎来复苏

    　　根据国家能源局数据，2023 年上半年，中国风电新增并网容量2299 万千瓦，其中陆上风电2189 万千瓦，海上风电仅110 万千瓦。但我们认为海风行业迎来景气复苏，近期持续看到积极变化。两大省份广东&江苏不断有动态。广东此前发布《广东省2023 年省管海域海上风电项目竞争配置结果的通知》，700 万千瓦海上风电项目完成竞争性配置。江苏此前1GW 项目获核准，5.8GW 深远海项目环评、前期咨询公开询价，进展有望提速，海上风电行业趋势向上有望持续体现，期待持续催化。

    　　3、国内厂商出海逻辑有望持续强化

    　　出海方面，中天此前中标丹麦12 亿元项目，供货产品为275kV 高压交流海底光电复合缆以及配套附件。我们认为，随着全球海风加速建设，欧洲等地规划持续增长，同时国内海缆厂商获得海外订单，产品获得认可，国内厂商有望迎来快速拓展机遇。

    　　4、展望未来，各项业务发展动力强劲，业绩快速增长可期展望未来，公司各业务持续完善布局，竞争实力突出：

    　　①海上风电：公司今年新增订单充足，同时公司在产业布局上形成“设备+施工”两翼齐飞的局面，在区位业务上发展为以江苏为中心辐射黄海与东海，以山东、广东为两翼拓展渤海与南海的良好形势，同时积极拓展海外市场。

    　　②新能源：公司十年深耕，如东项目带来明显光伏业务增量，储能领域在手订单持续增厚，竞争实力突出，有望持续高增长。随着后续硅料、碳酸锂等上游原材料价格的下降，以及双碳战略的持续推进我们认为公司新能源业务有望迎来高速发展机遇。

    　　③光通信：光通信景气周期预计持续，价格回升业绩弹性可观。公司光纤光缆市场份额领先。光模块领域，公司完成 400G QSFP-DD 封装 DR4+硅光模块和 400G FR4 光模块研发试产，且已开始逐步向关键客户批量发货，800G 硅光模块研发工作有序推进，同时下一代 NPO、CPO 和液冷光模块等技术领域研发工作也已经开展。

    　　盈利预测与投资建议：受整体海上风电建设节奏影响，我们调整公司23-24年归母净利润至36/48 亿元（前值为40/51 亿元），预计25 年实现归母净利润65 亿元，对应23-25 年PE 估值分别为13/10/7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争激烈影响盈利能力，海上风电项目推进进展低于预期，上游原材料涨价影响等

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