维信诺发布2023 年第三季度报告：2023 年前三季度，公司实现营收41.19 亿元，同比下降14.79%；归母净利润亏损25.39 亿元，同比亏损幅度扩大。经计算，2023 年Q3 单季度，公司实现营收14.26 亿元，同比增加0.25%；归母净利润亏损9.04 亿元，同比亏损幅度增大。

    　　投资要点

    　　2023Q3 营收同比增长，静待行业复苏

    　　2023 年第三季度，受益于手机头部客户产品热销，公司营收同比增长0.25%。费用端，第三季度公司费用率有所上升，销售费用率、研发费用率、财务费用率分别同比增长0.22pct、3.42pct、0.92pct。目前终端需求旺盛，国内柔性OLED 供应紧张，智能手机OLED 价格开始上涨，行业逐步从底部调整至温和复苏。

    　　深度绑定头部客户，积极拓展汽车领域

    　　今年上半年，公司在柔性OLED 手机领域供货国内多家头部品牌客户，与荣耀、小米、OPPO、vivo、华米、中兴、努比亚、摩托罗拉、谷歌等全球领先的智能手机、智能穿戴的头部品牌终端厂商保持良好密切的合作关系。此外，公司重点布局车载显示业务，目前已与数个汽车品牌合作研发推进定制化的OLED 车载显示产品，并与中国第一汽车集团签署了战略合作协议，共建"红旗・维信诺联合创新实验室"，推进车载显示量产应用。

    　　新技术持续突破，全球首发ViP 技术

    　　公司持续强化研发创新，推进技术突破。今年5 月份，公司全球首发无精密金属掩膜版RGB 自对位像素化ViP 技术，是超高性能、全域尺寸、敏捷交付的AMOLED 量产升级方案。目前ViP 已经打通了关键工艺环节和工艺验证，完成了量产工艺集成，预计2024 年内实现出货。公司参股的成都辰显先后研发出中国大陆首款TFT 基无边框14.5 英寸Micro LED 拼接箱体和国内首款P0.5 TFT 基无边框29 英寸Micro LED 拼接屏，同时启动了Micro LED 量产线的建设工作，目前屏体巨量转移良率已提升至99.995%。

    　　拟增发股份深入布局中小尺寸AMOLED 产线

    　　公司已经建设完成昆山G5.5 产线（产能1.5 万片/月）和固安G6 全柔产线（产能1.5 万片/月）两条屏体产线，产线良率、稼动率稳步提升，产能持续释放。公司拟以发行股份和支付现金的方式购买合肥维信诺科技有限公司40.91%股权，旨在提升中小尺寸AMOLED 产能以及主流产品的全品类覆盖能力，有利于上市公司提升整体AMOLED 出货规模、拓展下游客户和新型应用领域、抢占并巩固AMOLED 国内领先身位。

    　　盈利预测

    　　不考虑增发，预测公司2023-2025 年收入分别为89.80、109.09、148.25 亿元，EPS 分别为-0.97、-0.28、0.03 元，当前股价对应PB 分别为1.4、1.5、1.5 倍。公司是全球AMOLED 显示产业的领军企业之一，今年以来新技术持续突破，随着头部客户产品热销以及国产化进程加速，公司前景广阔。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　增发进展不及预期风险，下游需求复苏不及预期风险，竞争加剧风险，经营规模扩大带来的管理风险等。

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