事件：吉比特发布2023 年三季报，报告期内公司实现营业总收入33.07 亿，同比下滑13.66%，归母净利润8.59 亿，同比下滑15.07%，扣非后归母净利润为8.24 亿，同比下滑17.82%。2023 前三季度经营性净现金流为8.25 亿，同比下滑36.21%。

    　　点评：重点产品《一念逍遥》流水下滑，致公司整体收入与利润同比下降? 1）公司8 月新上线微信小程序游戏《勇者与装备》，目前该游戏位列小程序游戏畅销榜单30~40 名，上线后仍在不断调优，因此预计Q3 并未有明显收益贡献。另一款新产品《飞吧龙骑士》8 月上线，贡献部分收入增量，目前排名iOS 畅销总榜124 名，最高排名达到23 名，上线前期营销推广投入较大，尚未产生利润贡献。

    　　2）存量产品《问道手游》、《一念逍遥（大陆版）》均有不同程度同比下滑。《问道手游》前三季度营业收入较上年同期有所减少，宣传费及运营服务费等产品相关支出有所增加，利润同比有所减少；《一念逍遥（大陆版）》前三季度流水较上年同期减少较多，业务利润同比有所减少。

    　　3）新品储备：公司自研产品包括《超喵星计划》（青瓷代理发行，预期2024 上半年）、《不朽家族》（预期2023Q4 大陆）、《Outpost: Infinity Siege》（预期2024 年Q1 上Steam 平台）、《代号M88》（预期2024 年境外）、《代号原点》、《最强城堡》、《代号M72》、《代号M11》等。此外，公司储备的代理产品包括《Project S（代号）》、《皮卡堂之梦想起源》（预期2023 年12 月5 日）、《神州千食舫》（预期2024 年）、《Beast Planet》、《超进化物语2》（公测预约开启）等，涵盖模拟经营类、放置养成类、Roguelike、RPG、策略类等多元化游戏品类。

    　　费用端：Q2 末公司员工人数1425 人，较上年末增加171 人（增长13.64%），主要系游戏研发人员增加，基础性薪酬等相关费用相应增加，但公司根据经营业绩计提的奖金同比有所减少，整体职工薪酬等相关费用同比有所减少。Q3 单季度管理费用为0.79 亿，管理费用率为8.2%，较Q2 下降了0.5 个百分点，研发费用Q2 单季度为1.82亿，研发费用率为19%，较Q2 增加了3.8 个百分点，销售费用Q2 单季度开支为2.57 亿，销售费用率为26.8%，较Q2 增加了2.8 个百分点。

    　　盈利预测与估值：考虑到重点新品上线与推广时间不及预期，存量产品下滑明显，因此下调公司收入与利润整体水平，预计公司2023~2024 年收入，分别为43.21 亿（原52.55 亿）、50.76 亿（原62.67 亿），同比增长-16.4%与17%，归母净利润分别为12.

    　　35 亿（原14.88 亿）、15.03 亿（原17.53 亿），同比增长为-15%与22%。当前市值对应2023 及2024 年PE 为16x、13x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）版号监管政策趋严；2）游戏上线时间不达预期；3）研报使用的信息数据更新不及时的风险。

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