本报告导读：

    　　公司作为液态包装设备龙头，2023 年前三季度业绩承压；公司在手订单情况良好，白酒包装产线订单预计2024 年开始交付，公司业绩有望高增。

    　　投资要点：

    　　投资建议：因2023 年下游液态食品包装设备需求恢复不及预期，子公司股价波动造成公允价值损失，公司业绩承压，下调2023-25 年EPS为0.45/0.85/1.09 元(原0.86/1.04/1.50 元)。考虑到公司白酒包装产线订单盈利较好，下游行业复苏在即，业绩有望释放，参考可比公司，给予公司溢价，给予2023 年32 倍PE，下调目标价至14.40 元，增持。

    　　事件：公司公告前三季度实现营收24.13 亿元/+11.09%，归母净利1.66亿元/-46.79%；扣非归母净利1.59 亿元/-16.54%。三季度实现营收8.22亿元/同比+5.98%/环比-2.56%，归母净利0.33 亿元/同比-82.26%/环比-44.8%；扣非归母净利0.44 亿元/同比-26.44%/环比-13.18%。

    　　业绩低于预期，订单指标向好。公司前三季度公司实现毛利率29.96%/-0.19pct，净利率6.76%/-7.65pct。单三季度实现毛利率29.86%/+0.79pct/环比+0.36%。公司三季度合同负债科目为13.07 亿元/同比+54.22%，表明公司在手订单高增。我们判断公司营收增速低于合同负债增速主要是因为白酒订单价值量大，交付周期长，预计2024 年增收阶段。

    　　股份回购彰显信心，白酒订单保障业绩成长。公司公告，拟用自有资金回购2000-4000 万元公司股份，用于员工持股计划或/及股权激励计划，彰显公司经营信心。公司2022 年确认白酒订单约9 亿元，该产品为定制化包装整线设备，毛利率水平高，预计于2024 年开始确认收入，看好公司未来业绩成长。

    　　风险提示：下游需求变动风险、市场竞争风险、产品技术开发风险。

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