公司2023 年前三季度营收同比-12.4%，归母净利润同比扭亏为盈公司发布三季报：2023Q1-Q3 实现营收620.88 亿元（-12.4%）、归母净利润0.52亿元（2022 年同期为-8.87 亿元），同比实现扭亏为盈；2023Q3 实现营收200.61亿元（-9.5%），归母净利润-3.21 亿元（同比减亏4.53 亿元）。我们认为，公司努力加快转型步伐，深耕供应链建设+打造科技中台驱动业绩发展，深筑生鲜品类竞争壁垒，有望迈过拐点再出发。我们维持先前盈利预测不变，预计公司2023-2025 年归母净利润为0.52/4.82/9.00 亿元，对应EPS 为0.01/0.05/0.10 元，当前股价对应PE 为539.0/58.2/31.2 倍，维持“买入”评级。

    　　公司前三季度主营业务收入有所承压，毛利率持续改善公司主营收入分地区来看，2023 年Q1-Q3 东南/华北/华东/华西/西南/华南/华中地区分别实现营收98.93/61.15/135.87/114.02/93.63/26.74/47.63 亿元，同比分别-9.1%/-14.4%/-11.1%/-17.4%/-9.9%/-13.9%/-13.0%，营收承压主要系一方面居民消费选择多样化持续提升，竞争环境仍十分严峻，另一方面则是公司主动进行门店调优，门店数较2022 年同期减少所致。盈利能力方面，2023Q3 公司实现综合毛利率20.9%（+1.8pct），持续改善；期间费用方面，2023Q3 销售/管理/财务费用率分别为19.1%/2.4%/1.7%，同比分别+0.7pct/+0pct/-0.1pct。

    　　推出“正品折扣店”开展折扣化变革探索，线上业务布局稳步推进2023Q3，公司继续主动进行门店调优，新开门店1 家，新签约门店6 家；同时计划在全国范围门店中增设“正品折扣店”，并同步在线上APP/小程序增设折扣专区，提供食品、用品惊喜折扣价，此举一方面迎合了后疫情时代消费者的理性消费观念，另一方面也是运营效率提升的重要尝试。线上业务方面，2023Q1-Q3实现营收122.6 亿元（+5.7%），占主营收入19.75%；其中，“永辉生活”自营到家业务覆盖930 家门店，实现销售额63.8 亿元，日均单量31.1 万单，月均复购率49.8%；第三方平台到家业务覆盖908 家门店，销售额同样稳步增长。

    　　风险提示：市场竞争激烈；新业态发展情况不及预期；同店增长放缓。

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