受外需持续疲软影响，公司1-3Q 收入50.92 亿元/-11.09%，净利润5.53 亿元/-46.74%，毛利率10.75%/-17.25pcts。从单季度来看，公司3Q23 收入18.72亿元/+6.17%，净利润2.8 亿元/+6.95%。展望未来，我们认为公司作为全球化布局的色纺纱龙头，长期竞争力不减，伴随未来海外需求复苏，订单有望迎来拐点，盈利及估值有望实现双重修复，维持“买入”评级。

    　　Q323 收入/利润同增6.17%/6.95%。1）收入及利润：1-3Q23 收入/归母净利润/扣非净利润分别为50.92/5.53/1.07 亿元，同比-11.09%/-46.74%/-89.19%，下滑主要系海外订单减少、公司产品成本上升售价下降所致。其中，公司3Q23收入18.72 亿元，同比增加6.17%；归母净利润2.8 亿元，同比上升6.95%。

    　　扣非净利润-0.95 亿元，同比下滑140.73%。2）成本及费用：1-3Q23 公司毛利率为10.75%，同比下滑17.26pcts。其中3Q23 毛利率为3.57%，同比下滑25.27pcts。1-3Q23 公司销售/管理/研发费用分别为0.32/2.64/0.66 亿元，费用率分别为0.62%/5.18%/1.30%，同比-0.02/-0.57/-0.11pct。1-3Q23 净利率为10.86%，同比-7.27pcts，其中3Q23 净利率14.95%，同比+0.11pct。

    　　库存环比下降，账面资金充裕。截至3Q23，公司存货余额达49.56 亿元，同比同比+27.27%，但较2Q23 减少9.3%；应收账款为6.16 亿元，同比增加36.08%。

    　　截至3Q23，公司账面货币资金为32.13 亿元，交易性金融资产为9.47 亿元，账面资金充裕。

    　　展望后续，海外需求改善将带动盈利端修复。短期来看，海外服装品牌去库存逐步接近尾声，补库需求逐步回升，公司2024 年订单有望迎来拐点，展望未来，看好公司在需求恢复及2023 年低基数下盈利及估值端双重修复。长期来看，公司为行业内为数不多的全球化布局的高端色纺纱龙头，具备较强稀缺性，长期竞争力不减。

    　　风险因素：宏观经济、行业和市场波动风险，市场竞争风险，原材料、能源及劳动力成本波动影响公司盈利能力的风险，外汇政策风险，境外经营风险。

    　　投资建议：考虑到短期内订单波动，我们下调公司2023/24/25 年EPS 预测至0.38/0.56/0.73 元（原预测为0.74/0.98/1.08 元），长期看好公司保持在全球色纺纱市场中的领先地位，参考行业可比公司现价对应2024 年估值水平(华孚时尚13 倍PE，富春染织9 倍PE，wind 一致预期)，并参考公司历史PE 估值中枢13 倍PE，给予公司2024 年12 倍PE，对应目标价7 元，维持“买入”评级。

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