事项：

    近期，公司发布2023 年三季度报告，前三季度实现营业收入36.86 亿元，同比增长15.50%；归母净利润亏损12.23 亿元，上年同期亏损11.25 亿元；归母扣非净利润亏损13.06 亿元，上年同期亏损13.64 亿元。

    评论：

    数据安全与终端安全引领公司营收稳健增长，经营效率持续提升。2023 年前三季度，公司实现营业收入增长15.50%，其中数据安全产品与终端安全产品同比增长超30%，引领增长。毛利方面，公司实现毛利22.39 亿元，同比增长14.69%。费用端，2023Q1-3 公司研发费用率、销售费用率、管理费用率分别为35.44%、45.01%、12.86%，同比下降6.61pct、2.93pct、3.44pct，三费合计下降12.98pct，经营效率持续提升。

    Q-GPT 安全机器人和大模型卫士发布，成功落地商用。公司8 月份发布了QGPT安全机器人和大模型卫士。Q-GPT 安全机器人是基于奇安信大模型的“虚拟安全专家”，可以全天候工作，一台机器人等于60 多位安全专家，可产生约2000 万元的运营效益，极大提升了生产力。大模型卫士集安全风险发现、大模型访问控制、数据泄露管控、违法违规行为溯源、大模型应用分析等为一体，帮助企业更安全的向大模型要生产力，京东方、吉利等客户已成为首批签约客户。

    新签海外大单，打造一带一路市场标杆。公司正式签下中国网络安全出海最大一单，为海外某国政府建设网络安全指挥系统，金额近3 亿元。此次参与竞标的共有来自海内外的23 家厂商。该项目有望成为“一带一路”国家的标杆项目，为网安公司出海打开更广阔的成长空间。

    投资建议：考虑公司第三季度业绩增速放缓，我们调整盈利预测，预计2023-2025 年营业收入分别为75.31/90.42/106.76 亿元（ 2023-24 年原值为85.94/114.02 亿元），归母净利润分别1.94/4.04/8.24 亿元（2023-24 年原值为4.17/8.28 亿元）。估值方面，结合行业可比公司估值水平，考虑公司作为行业龙头，我们给予公司2023 年6 倍PS，对应目标价66 元，维持“强推”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；AI 发展不及预期；海外市场拓展不及预期。

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