投资要点

    公司公告：金龙汽车2023 年10 月销量为3006 辆，同环比分别-10%/-24%；产量为3048 辆，同环比分别-27%/-6%。

    月度销量同环比承压，看好长期成长趋势。十月销量同环比略微承压，分析原因：1）2023 年下半年由于地方财政吃紧，公交车复苏有限，考虑到目前多地公交已经进入更换周期，预计明年或将迎来需求爆发期；2）2023 年上半年旅游客运强势复苏，前期基数较大叠加四季度往往是座位客车销售淡季，座位客车销量承压；3）海外出口由于订单节奏原因月度间有所波动，展望中长期增长趋势不变。展望中长期，我们看好国内外共振下客车行业周期向上的大趋势，金龙作为客车行业领先企业有望率先享受行业复苏红利，长期成长趋势不减。

    大中客销量占比提升。分车辆长度看，2023 年10 月大中轻客销量为1082/444/1480 辆，同比分别-1%/-14%/-14%，环比分别-2%/-33%/-32%；产量为1284/522/1242 辆，同比分别+1%/-32%/-42%，环比分别-2%/+7%/-15%。9 月大中客销量占比51%，同环比+3pct/+6pct。

    公司整体加库。2023 年10 月公司整体加库42 辆，大中轻客库存变化为+202/+78/-238 辆，2023 年累计加库1419 辆。

    盈利预测与投资评级：我们维持公司2023~2025 年营业收入205/233/266亿元，同比+12%/+14%/+14%，维持归母净利润为1.44/3.05/6.28 亿元，2024~2025 年同比+112%/+106% ， 2023~2025 年对应EPS 为0.20/0.43/0.88 元，PE 为44/21/10 倍。维持公司“买入”评级。

    风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。

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