维持“增持”评级，维持46.69元目标价。自年初以来公司在手订单充足，执行工程项目量持续增加，公司2023 年前3 季度实现营收14.46 亿元（YoY+32.66%），业绩符合预期。受益于国内半导体行业景气度的逐渐修复，公司持续获下游客户落单，上调2023-2025 年EPS 为1.63(+0.02)/2.02(+0.01)/2.49(+0.03)元，维持46.69 元目标价，维持“增持”评级。

    　　成本管控加强，竞争加剧并未显著影响公司盈利能力。随着行业竞争加剧，公司前3 季度毛利率降至14.63%（YoY-2.64pct）。公司持续精进业务管控，配合精细化工程管理模式，前3 季度销售费用率/管理费用率分别降至4.33%（YoY-1.22pct）/4.20%（YoY-0.48pct），抵消了毛利率下滑的部分影响，前3 季度公司实现扣非归母净利润1.12 亿元（YoY+28.45%）。

    　　在手订单超16 亿元，有望持续贡献业绩。公司已获得中芯国际、富士康等头部半导体企业认可，截至2023 年9 月底，公司在手订单为16.31 亿元（YoY+14.58%），其中IC 半导体/精密制造在手订单额分别为9.62/5.24 亿元。洁净室工程在设备安装开始时进行招标，在手订单通常会在6-9 个月内开始确认收入，在手订单充足是公司实现持续增长的重要保障。

    　　项目前期支出影响公司现金流。洁净室项目开工前需采购材料并支付保证金，导致公司前3 季度经营活动现金流降至-0.88 亿元（YoY-180.96%），项目完工后将逐渐改善。

    　　风险提示：行业景气度不及预期；订单确认周期不及预期影响收入。

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