3Q 收入及利润同比持续高增，毛利率创新高，平台化战略稳步推进

    盛美上海发布三季报，2023 年Q1-Q3 实现营收27.50 亿元（yoy+39.01%），归母净利6.73 亿元（yoy+52.57%），主要受益于：1）国内半导体设备需求旺盛，公司销售订单快速增长；2）上半年公司在新客户拓展、新市场开发等方面均取得一定成效。其中Q3 实现营收11.40 亿元（yoy+29.17%，qoq+14.68%），毛利率为55.4%创新高（yoy+8.4pcts，qoq+5.6pcts），归母净利2.33 亿元（yoy+14.16%，qoq-24.42%）。Q3 净利润环比下滑主因股权激励费用增加。考虑到公司新品进展顺利及市占率提升，我们给予23/24/25 年收入预测40.27/48.81/60.08 亿元。考虑到公司涂胶显影、PECVD 对收入的提升，我们以行业均值10.3x 23PS 为基础给一定的溢价，基于14.7 倍23 年PS，维持买入，调整目标价至135.9 元。

    　　新客户拓展、新市场开发推动公司收入高增，公司毛利水平持续改善Q3 实现营收11.40 亿元（yoy+29.17%，qoq+14.68%），归母净利2.33 亿元（yoy+14.16%，qoq-24.42%）；毛利率为55.4%创新高（yoy+8.4pcts，qoq+5.6pcts）；3Q 公司合同负债环比减少2.7 亿元至7.45 亿元。根据公司公告，截至2023 年9 月27 日，公司已签订合同订单65.26 亿元，相比2022年9 月30 日的46.28 亿元，增长幅度为41.01%；截至2023 年9 月27 日公司在手订单为67.96 亿元（（含已签订合同及已中标尚未签订合同金额），相比2022 年9 月30 日的46.44 亿元，增长幅度为46.33%。

    　　展望：炉管有望迎来良好产品周期，长期看好平台化与海外市场拓展根据公告，2 月公司首次获得了欧洲半导体制造商的 12 腔单片 SAPS 兆声波清洗设备订单，3 月公司首次获得碳化硅衬底清洗设备订单。公司热反应的ALD 炉管首台2022 年已经进入客户端，22 年底ArF Track 设备已经送往客户端验证，公司PECVD 设备研发进展顺利。未来ALD、Track 及PECVD 有望迎来良好的产品周期并贡献公司收入增长。长期我们看好公司清洗、电镀、先进封装湿法、炉管、涂胶显影、PECVD 六大业务平台化布局及海外市场拓展。

    　　维持买入，调整目标价至135.9 元

    　　我们上修23/24/25 年收入预测至40.27/48.81/60.08 亿元（ 前值：

    　　37.44/45.80/58.10 亿元），对应归母净利润为9.3/10.4/14.3 亿元（前值：

    　　7.4/7.1/10.5 亿元）。维持“买入”，考虑到公司涂胶显影、PECVD 未来对收入的提升，我们以行业Wind 一致预期均值10.3x 23PS 给一定的溢价，基于14.7 倍23 年PS，维持买入，调整目标价至135.9 元（前值126.5 元）。

    　　风险提示：中美贸易摩擦加剧、清洗设备竞争加剧。

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