事件：公司发布2023 年三季度报告。2023 年前三季度公司实现营业收入63.10 亿元，同比下降48.32%；实现归母净利润5.76 亿元，同比下降76.47%；实现扣非归母净利润3.43 亿元，同比下降85.81%。

    　　分季度来看，公司2023 年单三季度实现营业收入20.01 亿元，同比下降48.63%；实现归母净利润2.91 亿元，同比下降63.85%，实现扣非归母净利润0.70 亿元，同比下降91.35%。2023Q3 单季度业绩有所降低，主要受到2022 年同期新冠核酸检测高基数影响，根据公司公告结合历史财务数据计算，我们预计2023Q3 单季度公司常规医学检验收入大约18.77 亿元，同比增长6.3%，受到医疗监管政策等影响常规增速略有放缓，同时叠加新冠相关应收款减值计提等因素，公司单季度利润有所波动。

    　　规模效应减弱+新冠减值计提，利润率短期有所波动。2023Q1-Q3 公司销售费用率11.69%，同比提升2.44 pp，管理费用率8.17%，同比提升1.98 pp，研发费用率5.79%，同比提升2.05 pp，财务费用率-0.02%，同比下降0.01pp，公司期间费用率整体有所提升，主要因新冠核酸检测收入快速减少，规模效应有所减弱，同时新冠应收款减值也对利润端造成侵蚀，2023 年前三季度公司信用减值计提约3.9 亿元。2023Q1-Q3公司毛利率37.44%，同比下降7.38 pp，净利率8.98%，同比下降11.79 pp。

    　　高端客户占比持续，多个重点项目表现亮眼。2023 年前三季度，公司实现常规医学检验收入58.91 亿元，同比增长达到16.65%，随着医疗秩序恢复正常，患者就医需求不断释放，公司常规业务持续复苏，其中三级医院收入占比达到42.65%，同比提升5.87pp，客户结构不断优化，驱动公司检验业务持续高质量发展。从细分板块来看，2023 年前三季度公司遗传与罕见病系列同比增长40.60%，神经与精神疾病系列同比增长34.41%，感染性疾病系列收入同比增长51.30%，心血管与内分泌诊断收入增长30.36%，均有靓丽表现；我们预计随着国内终端诊疗人次、检验量的持续恢复以及相关监管政策的边际缓和，公司常规检验业务有望迎来加速。

    　　产学研合作推动产品升级迭代，数字化转型成效凸显。公司持续加大创新投入，整合国内外资源，加强产学研合作等方式实现技术转化与项目研发，2023 年前三季度新开发项目约300 项，现有诊断项目已突破3900 个，累计与190 多家医院、高校、科研院所等达成战略合作；同时公司坚定推进数字化转型，积极推进医学检验技术与新一代信息技术的融合创新，提升医疗服务的效率和质量，一站式服务平台截至2023 年三季度末累计为40 万名医生提供线上服务。

    　　盈利预测与投资建议：根据公司公告，我们调整盈利预测，预计常规业务保持稳健复苏，新冠收入可能显著减少，相关减值可能对短期业绩造成扰动，2023-2025 年公司收入86.45、103.57、124.04 亿元，同比增长-44%、20%、20%（调整前2023-2025年104.84、126.07、151.44 亿元），预计2023-2025 年归属母公司净利润7.04、11.21、13.83 亿元（调整前2023-2025 年9.76、13.25、16.35 亿元），同比增长-74%、59%、23%。公司当前股价对应2023-2025 年41、26、21 倍PE，考虑到公司作为行业龙头有望直接受益行业快速发展，实验室盈利能力持续提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：实验室盈利时间不达预期风险，新冠持续时间不确定风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

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