事件：

    公司发布公告，2023 年前三季度，公司营业收入约2.36 亿元，同比增长23.01%；归母净利润约0.12 亿元，同比增长325.36%；扣非净利润-0.17 亿元，同比减少2781.01%；经营活动产生的现金流量净额-0.41 亿元，同比下降130.35%。

    其中，2023 年第三季度营业收入0.94 亿元，同比增长34.21%；归母净利润0.09 亿元，同比增长669.08%；扣非净利润-0.05 亿元，同比减少308.24%；经营活动产生的现金流量净额-0.03 亿元，同比增长65.72%。

    点评：

    23Q3 收入保持快速增长，未明显受到反腐政策影响2023Q3 公司营业收入0.94 亿元，环比2023Q2 的0.90 亿元略有增长。2023Q3 期间，福建电生理耗材集采联盟的27 个省预计全部执行集采价格，因此集采产品的出厂价也有一定幅度下降。2023Q3 综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为62.39%、30.35%、11.10%、25.11%、-1.20%、9.97%，变动幅度为-9.46pp、-1.35pp、-4.41pp、-3.94pp、3.55pp、8.23pp。

    2023 年前三季度，公司电生理手术量快速提升，同比增速约40%，国内单三季度手术量同比增长接近30%。截至2023 年10 月，公司三维手术累计超过5 万例，而且公司面向房颤适应症的高端耗材星型磁电定位标测导管、压力监测磁定位射频消融导管、冷冻消融系统分别于2022 年10 月、2022 年12 月及2023 年8 月获批上市并进入挂网阶段，其中压力导管累计手术量已近700 台（其中商业化手术量约300 台），新品商业化稳步推进。

    海外市场拓展顺利，增速亮眼

    公司目前已累计覆盖31 个国家，2023 年前三季度营收同比增长50%以上，压力监测磁定位射频消融导管于8 月25 号获得了CE 的认证和英国的认证。公司坚持全球化发展战略，强化国际销售网络，组织开展三维手术病例论坛。通过参与欧洲和美国心律学年会等活动，展示公司全产品线解决方案，加大产品海外宣传力度，不断提升品牌知名度。

    海外业务公司有四大区域，各个区域的占比来看，目前西欧收入占海外收入的40%，中东非约占34%，亚太占比接近10%，拉美占比10%以上。从增速来看，亚太地区虽然占比较小，但是整体增速还是比较快的，增速翻一番。

    投资建议

    维持盈利预测不变，预计2023-2025 年公司收入分别为3.41 亿元、4.87 亿元和6.98 亿元，收入增速分别为31.0%、42.9%和43.2%，2023-2025 年归母净利润分别实现0.17 亿元、0.49 亿元和0.91 亿元，增速分别为483.8%、181.7%和86.5%，2023-2025 年EPS 预计分别为0.04 元、0.10 元和0.19 元，对应2023-2025 年的PE 分别为599x、213x 和114x，对应的PS 倍数分别为30.50x、21.35x 和14.90x，公司是行业里三维手术解决方案较早完整推出的厂家，房颤术式解决方案丰富，未来房颤手术放量可期，维持“买入”评级。

    风险提示

    公司新产品商业化不预期风险。

    公司行业竞争格局恶化风险。

    公司在研临床进展不及预期风险。

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