本报告导读：

    2023 年双十一阶段主品牌珀莱雅荣登天猫、抖音等多平台美妆类目成交金额第一，同时彩棠、OR 等子品牌均延续高增，集团份额进一步提升。

    投资要点：

    投资建议维 持2023-2025年EPS 预测2.86、3.52、4.25 元，维持目标价154.60 元，增持评级。

    双十一珀莱雅登顶天猫、抖音美妆类目第一。公司发布公告，2023 年双十一阶段主品牌珀莱雅荣登天猫、抖音等多平台美妆类目成交金额第一（天猫统计周期为2023 年10 月31-11 月3 日；抖音统计周期为2023 年10 月20 日-11 月3 日，下同）。经初步核算，主品牌珀莱雅天猫旗舰店GMV 为18 亿元左右，同比增长40%左右；抖音平台GMV为4.7 亿元左右，同比增长200%左右。在整体美妆大盘承压的大环境下，公司凭借大单品的多点爆发，以及营销端的精准配合，在双十一实现逆势高增，力压一种外资大牌荣登多平台美妆类目断层第一。

    多品牌、多渠道高增，集团化运营能力凸显。据公司官方战报，珀莱雅品牌在天猫、抖音、京东、唯品会、拼多多平台分别同比增长40%+、200%+、200%、60%+、100%+，大单品溢出效应显著，多平台高增。此外，公司子品牌彩棠荣登天猫国货彩妆、抖音彩妆、京东国货彩妆NO.1，天猫、抖音平台分别同比增长150%+、160%+；off&relax 品牌天猫、抖音自播、京东分别同比增长70%+、60%+、300%+；悦芙q天猫、抖音、京东分别同比增长38%+、55%+、450%+，多品牌全面开花。

    后续线下渠道、多品牌有望共同发力推动增长。目前公司在线上渠道已成为行业龙头，后续有望依托品牌影响力积极拓展线下渠道。同时主品牌打造的能力有望赋能子品牌发展，继续打造新增长曲线。

    风险提示：市场竞争加剧，产品生命周期波动大，新品牌不及预期。

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