23Q3 营收保持同比增长，线上渠道是主要增长点。2023 年前三季度公司共实现营收52.49 亿，同比增长32.47%；实现归母净利润7.46 亿，同比增长50.60%；实现扣非后净利润7.26 亿，同比增长52.18%。Q3 单季度公司实现营业收入16.22 亿，同比增长21.36%，；实现归母净利润2.46 亿，同比增长24.24%；实现扣非后净利润2.47 亿。同比增长25.95%。基本每股收益为0.62 元，同比减少12.68%。年初至今营收增长的主要原因系线上渠道营收同比增长、第二成长曲线品牌较快增长。

    　　毛利率维持较高水平，费用率维持稳定。2023 年前三季度公司毛利率为71.18%，在去年同期高基数的基础上继续提升1.75pct。费用端，公司期间费用率为50.35%，同比减少-0.13pct；其中，销售费用率/管理费用率/研发费用率/ 财务费用率分别为43.27%/5.46%/2.46%/-0.84%， 分别同比+0.34pct/-0.49pct/+0.05pct/-0.03pct。公司实现净利率14.76%，同比增加2.03pct。

    　　护肤类产品是营收主力，看好双十一旺季表现。分产品来看，护肤类（含洁肤）/美容彩妆类/洗护类产品分别实现营收13.70 亿元/1.97 亿元/0.51 亿元。

    　　护肤类产品是公司营收的主要部分，在平均售价持续走高的情况下（第三季度平均售价为64.36 元/支，同比增长57.05%），第三季度共售出超过2100万支产品，充分体现了产品在市场中的优秀竞争力。随着双十一大促的来临，公司有望在第四季度带来亮眼表现。

    　　投资建议：公司主要从事化妆品类的研发、生产和销售，致力于打造国货化妆品产业平台。目前线上渠道持续高增长、大单品策略稳健推进，优质产品力逐渐占领消费者心智。随着公司渠道铺开并调整优化、品牌形象深入人心，费用率有望稳步回落，推动盈利能力持续上升。预测公司2023-2025 年EPS分别为2.75 元、3.50 元、4.33 元，对应PE 分别为33.8X、26.6X、21.5X，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：行业竞争风险，新品牌孵化风险，新品类培育风险，国际局势的不确定性给供应链带来的不确定性影响。

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