正文摘要:
公司近日发布2023年三季度报告,前三季度实现营业收入211.14亿元,同比增长5.39%;归母净利润8.26亿元,同比增长41.00%。2023Q3,公司实现营业收入60.78亿元,同比下降3.01%;归母净利润2.12亿元,同比增长99.20%。
综合毛利率提高,期间费用率上升。2023年前三季度,公司综合毛利率同比上升4.38个百分点至20.65%。目前公司国内业务毛利率水平低于国际业务,但随着产品结构的持续优化和调整,公司第三季度国内业务毛利率有所改善。报告期内,公司期间费用率同比上升2.09个百分点至14.21%,其中,销售费用率同比上升0.88个百分点至7.56%;管理费用率同比上升0.03个百分点至2.73%;研发费用率同比上升0.64个百分点至3.23%;财务费用率同比上升0.54个百分点至0.69%。2023年前三季度,公司净利率同比上升0.90个百分点至3.94%,随着公司全产业链降本以及非工程机械业务规模化效果的逐步显现,公司盈利能力有望稳步提升。
多措并举平抑国内工程机械下行周期,深入推进国际化战略。2023年以来国内工程机械行业市场需求持续疲软,根据中国工程机械工业协会(CCMA)数据,1-9月纳入统计的企业挖掘机、装载机国内销量同比分别下降43.27%、30.22%。公司通过国四产品全面推广、电动产品领跑赛道以及渠道升级等多重措施,实现工程机械产品销量增速整体跑赢行业。往前看,随着各项稳增长措施的深入推进以及2024年部分品种替换周期的到来,国内工程机械行业整体需求有望边际改善。CCMA数据显示,前三季度纳入统计的企业挖掘机、装载机出口销量同比增速分别为0.54%、12.70%,尽管受全球经济放缓、海外市场环境日趋复杂以及高基数等原因,我国挖掘机产品出口同比增速出现大幅下行,但从中长期来看,国内企业有望凭借技术、产品和服务等综合竞争优势重塑全球市场竞争格局。公司深耕海外市场多年,拥有丰富的产品线及全面解决方案能力,随着高端市场的进一步开拓,国际业务有望成为公司重要的收入增长点。
出售柳工锐斯塔,进一步优化业务结构。公司董事会于2023年9月28日召开的临时会议审议通过了《关于柳工锐斯塔机械有限责任公司出售资产的议案》,同意全资子公司锐斯塔以2.12亿兹罗提(折算人民币3.60亿元)向波兰HSW公司出售其主要生产性资产,将波兰制造业务转移到国内基地进行整合。公司于2012年全资收购了波兰HSW公司旗下民用工程机械业务及其全资子公司Dressta,成立锐斯塔成功打造全球领先的全系列推土机产品线。受多重因素影响,锐斯塔自收购后经营效果未达预期,叠加近年来周边地缘政治影响导致成本大幅度上升,亏损进一步加剧。通过本次资产出售,一方面将增厚公司当期利润;另一方面,将Dressta产品制造业务转移至国内可降低推土机产品30%以上综合制造成本,有利于提升公司推土机业务的市场竞争力,进而提升公司整体盈利能力。
盈利预测与投资评级:预计公司2023-2025年EPS分别为0.50、0.71、0.92元,以11月7日6.23元/股的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为12.46、8.77、6.77倍,维持公司 “推荐”的投资评级。
风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;稳增长政策实施效果低于预期;中美全面关系进一步恶化、地缘政治冲突加剧引致的市场风险;美欧经济潜在衰退导致出口需求下降风险;国内经济恶化导致工程机械需求进一步下降风险;国内外二级市场风险。
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