事件：

    　　11 月1 日，公司发布2023 年10 月产销快报，公司10 月汽车销量301833 辆，同比增长38.6%，环比增长5%，今年累计销量2381471 辆，同比增长69.8%；10 月动力电池及储能电池装机总量15.286GWh，同比增长50%，环比增长6.5%，今年累计装机总量116.217GWh，同比增长71.7%。

    　　投资摘要：

    　　纯电混动双擎驱动，规模效应值得期待。10 月纯电乘用车销量165505 辆，同比增长60.4%；混动乘用车销量135590 辆，同比增长18.6%。我们预计2023 年纯电和混动车型仍将齐头并进，随着汽车消费复苏、产能迅速释放和海鸥、海豹Dmi、宋L、腾势N7/N8、仰望U8/U9、豹5 等新车陆续上市，公司持续处于新品向上周期，整体销量有望超过300 万辆，规模效应进一步加强，摊薄生产成本以及费用，抵消补贴退出后，我们预计2023 年单车净利将比2022 年有所提升。

    　　高端化战略见成效。腾势、方程豹和仰望组成公司的高端产品矩阵，持续引领公司的高端化转型。10 月腾势销量11500 辆，月销稳定在万辆以上。仰望U8 即将开启交付，方程豹豹5 开启盲订，售价30-40 万元，采用全新混动非承载式结构，使用CTC 底盘电池一体化技术、DMO 越野专用混动系统以及云辇-P 智能液压车身控制系统。10 月31 日，宋L 开启预售，售价22-28 万元，新车基于e平台3.0 打造，搭载CTB 电池车身一体化技术、智能电四驱、DiPilot 智能驾驶辅助、云辇C 系统等。

    　　海外销量创新高。10 月公司海外销售新能源乘用车30521 辆，环比增长8.9%。

    　　公司出海步伐遍布亚洲、欧洲和美洲，在日本、泰国、新加坡、德国、英国、法国、荷兰、澳大利亚、哥伦比亚、巴西、墨西哥、摩洛哥等多国完成布局。我们预计2023 年公司乘用车出口有望突破25 万辆。

    　　投资建议：

    　　我们预测公司2023-2025 年营业收入为6047/8072/9264 亿元，同比增长42.6%/33.5%/14.8% ， 归母净利润为337/525/645 亿元， 同比增长102.5%/56.1%/22.8%，对应PE 为20.4/13.1/10.7 倍。考虑公司新能源汽车业务景气度高，垂直产业链优势明显，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　新能源车销量不及预期，产能释放不及预期，海外业务不及预期，芯片短缺，原材料价格上涨。

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