投资要点

    　　公司发布2023 年三季报。2023 年前三季度，公司实现营业收入63.10 亿元，同比下降48.32%；归母净利润5.76 亿元，同比下降76.47%；扣非归母净利润3.43 亿元，同比下降85.81%。前三季度非经常损益2.33 亿元，其中处置子公司金墁利获投资收益2.72 亿元。2023Q3，公司实现营业收入20.01 亿元，同比下降48.63%；归母净利润2.91 亿元，同比下降63.85%；扣非归母净利润6998.60 万元，同比下降91.35%。

    　　23Q3 常规业务受外部环境影响短期增速放缓，三级医院客户占比继续提升。前三季度常规医检收入58.91 亿元，同比增长16.65%；23Q3 常规医检收入18.77 亿元，同比增长7.31%。重点疾病线保持高速增长，前三季度神经与精神性疾病、感染性疾病、遗传与罕见病、心血管与内分泌疾病业务分别同比增长34.41%、51.30%、40.60%、30.36%。三级医院客户占比提升至42.65%，同比提高5.87pp。

    　　信用减值损失环比下降。2023 年前三季度共计提信用减值3.92 亿元，其中Q1-Q3 分别计提1.48 亿元、1.70 亿元、7484 万元。截至23Q3 公司应收账款60.38 亿元，环比下降2.94 亿元。

    　　盈利预测与评级：公司是第三方医学检验龙头，不断夯实业务竞争力和渠道壁垒，随着规模效应逐渐显现，利润率有望不断爬坡。结合三季报经营情况和应收账款回款进展，我们调整盈利预测，预计2023-2025 年公司EPS 分别为1.68、2.78、3.59 元，2023 年11 月8 日收盘价对应的2023-2025 年市盈率分别为40.0、24.2、18.7 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险，政策变动超预期风险，信用减值风险。

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