事件：公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现营业总收入851 亿元，同比+61.3%，实现归母净利润63.54 亿元，同比+279.1%，实现扣非归母净利润60.47 亿元，同比+298.9%。其中，2023 年Q3 单季度实现营业总收入314.7亿元，同比+62.5%，实现归母净利润25.11 亿元，同比+225.8%，实现扣非归母净利润25.11 亿元，同比+252.3%。

    　　公司Q3 业绩表现优秀，N 型出货占比持续提高。公司Q3 出货再度超预期，实现总出货22.6GW，其中组件出货21.4GW。此外，公司N 型技术方面进展顺利，截至2023 年三季度末，公司已投产的N 型TOPCon 电池产能超过55GW，大规模量产平均效率达25.6%，2023 年前三季度组件出货中N 型占比约57%，未来N 型出货占比将进一步提高。

    　　再度突破TOPCon 电池转化记录，量产转化效率持续提升。公司自主研发的182N 型高效单晶硅电池（TOPCon）转化效率经第三方测试认证，全面积电池转化效率达到26.89%，创造了182 及以上尺寸大面积N 型TOPCon 电池转化效率新的纪录。未来，公司N 型TOPCon 量产转化效率将进一步提高，2024 年年底希望达到26.5%，长期来看，TOPCon 量产效率能够达到28%以上。

    　　盈利预测与投资建议：公司作为 TOPCon 占比最高的一体化组件厂，出货量持续超市场预期，且头部组件厂有望凭借技术优势、成本优势、规模优势、渠道优势等穿越周期，我们调整公司2023-2025 年归母净利润预测至79.36亿元/94.37 亿元/113.36 亿元，对应2023 年11 月3 日PE 分别为11.4 倍/9.6倍/8.0 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动；行业政策变化；政策效果不及预期；海外贸易政策影响；行业竞争格局变化；下游需求不及预期；原材料价格波动；晶科能源为兴业证券科创板做市公司。

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