事件

    　　公司发布2023 年三季报，公司2023Q1-3 实现营业收入56.89 亿元，同比+29.51%；归母净利润13.60 亿元，同比+59.10%。对应公司2023Q3 营业收入23.15 亿元，同比+57.56%；归母净利润6.21 亿元，同比+160.38%。

    　　点评

    　　海内外市场皆创佳绩，Q3 营收表现出色

    　　公司2023Q3 收入23.15 亿元，同比+57.56%，表现出色。我们认为高增长一方面受去年同期海外营收低基数影响，另一方面来自于公司今年在国内外持续丰富产品矩阵，同时营销能力和渠道拓展能力持续优化，国内以价换量+海外高端化成效显著。

    　　毛利率显著提升，盈利能力进一步优化

    　　公司2023Q3 毛利率高达59.11%，同比+9.96pct，我们认为主要系毛利率较高的北美自营渠道占比提升所致。费用端来看，公司Q3 销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为19.33%/2.64%/6.98%,同比分别-0.22pct/+0.01pct/-1.09pct。毛利率提升+费用率优化推动公司归母净利率同比+10.59pct 至26.82%，盈利能力明显强化。

    　　创新赋能，全球进击

    　　公司Q3 新品迭出，各具亮点，包括机械臂+热水洗拖布扫地机P10 Pro、高性价比洗烘一体机H1 Neo 以及迷你洗烘一体机M1 等，海外亦继续新增多个SKU，为Q4 旺季蓄力。同时公司积极布局海外渠道，海外爆款S7 Max Ultra 已经进入北美180 余家Target 门店，实现北美线下渠道从“0”到“1”的突破。

    　　盈利预测

    　　我们认为公司产品创新赋能+全球渠道拓展有望驱动海外市场增速超预期，继续看好公司全球市占率提升。预计2023-2025 年公司营业收入分别为87.23/107.35/130.14 亿元，同比+31.60%/+23.07%/+21.22%；净利润分别为19.00/22.45/26.81 亿元，同比+60.56%/+18.12%/+19.47%，对应EPS14.45/17.07/20.40 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　海外渠道拓展不及预期；汇率明显波动；下游需求不及预期

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