事件：2023 年10 月27 日公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现营收3.50 亿元，同比+70.09%；实现归母净利润-0.92 亿元，同比-628.92%；实现扣非归母净利润-0.99 亿元，同比-898.36%。2023Q3 单季度实现营收1.97 亿元，同比+212.74%、环比+138.14%；实现归母净利润-0.34 亿元，同比-1145.89%、环比+27.09%。

    　　三费费用率提升，总资产大幅增加。2023 前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为16.25%、40.54%、2.86%，三费费用率合计59.65%，同比+16.39pct；公司毛利率、净利率分别为49.24%、-25.29%，同比分别-21.7pct 、-34.24pct ； 经营活动产生的现金流量净额-3.16 亿元， 同比-3301.86%。截至Q3 末，公司总资产达35.77 亿元，较22Q3 末+178.08%。

    　　由于公司处于跨界经营发展前期，流动资产投入较大、多项成本费用前置，导致费用率显著提升、经营现金流净流出金额较大；由于新能源光伏新业务购置生产线、为采购上游原材料硅片所支付的预付款、存货有所增加，公司总资产规模显著扩张。

    　　医疗信息化稳扎稳打，辅助生殖利好频出。公司以医疗信息化与辅助生殖医疗服务业务为基石，传统业务发展持续向好。医疗信息化方面，公司前三季度实现营收1.94 亿元，同比+14.3%；毛利率为80.19%，同比+3.03pct，盈利能力进一步提升。公司深耕急危重症协同救治，核心产品包括DoCare系列临床医疗管理信息系统应用软件和临床信息化整体解决方案。目前公司三甲医院客户超800 家，高端客户市场市占率超80%，细分行业龙头地位稳固。辅助生殖医疗服务业务方面，公司前三季度辅助生殖医疗服务业务取卵周期较去年同期增加约10%，实现营收4127.52 万元，同比+17.72%。当前国内各地辅助生殖补贴措施落地、辅助生殖类医疗服务项目纳入医保等利好政策频出，辅助生殖行业迎来加速发展。公司全资子公司玛丽医院作为拥有稀缺辅助生殖牌照的民营医院，有望受益行业发展，实现业绩增长。

    　　光伏转型顺利推进，打造第二成长曲线。今年以来，公司实控人变更为绵阳市安州区国资委。国资入主后，公司积极进军光伏行业，切入高效太阳能电池智能制造，布局TOPCon 电池产线。（1）产能方面：公司子公司责┬履堋　≡从氚仓萸政府于今年2 月签订协议，计划投资18.62 亿元建设年产9GW 高效单晶电池智能工厂项目。截至Q3 末，项目已基本建设完成，实现TOPCon出货超200MW。（2）技术方面：Q3 末公司的产品转换效率达到25.5%，LPCVD及PVD 路线的平均良率均超90%，预计今年内目标达到98%，效率及良率均处于行业领先水平。（3）订单方面：目前市场上TOPCon 电池片仍处于供给不足状态，公司与下游客户签订的正式合同已超亿元，订单有望保持持续增长。

    　　TOPCon 静待放量，看好光伏业务量利齐升。由于光伏产能建设前期成本较高，截至Q3 公司TOPCon 产线尚处于产能爬坡阶段，产品整体成本及维持运营所需的人工成本和必要费用相对较高，导致公司净利润水平偏低。展望Q4，公司TOPCon 项目顺利爬产，预计TOPCon 产能将迎来大规模释放，Q4出货超1.5GW。量产规模效应显现后，单位成本也将降至合理水平，公司有望率先享受技术转型红利，看好新业务利润弹性。

    　　投资建议：公司实现跨界经营，传统医疗板块业务发展稳健，光伏电池业务进展顺利，有望迅速出货放量。预计公司2023-2025 年实现营业收入分别为11.27 亿元、34.53 亿元、55.08 亿元，实现归母净利润0.43 亿元、3.54 亿元、4.92 亿元，同比增长27.8%、725.3%、39.1%。对应EPS 分别为0.14、1.16、1.61，当前股价对应的PE 倍数分别为101.7X、12.3X、8.9X。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：医疗风险；跨界经营风险；市场竞争加剧；下游需求不及预期等

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