核心观点：

    　　凯赛生物发布2023 年三季度报告。公司23Q1-Q3 实现营业总收入15.65 亿元，同比-14.81%，实现归母净利润3.14 亿元，同比-35.44%；23Q3 实现营业总收入5.35 亿元，同比-2.51%，环比+1.92%，实现归母净利润0.72 亿元，同比-51.89%，环比-60.94%。

    　　需求承压下业绩同比下降，费用增加致Q3 利润环比下滑，生物基尼龙应用领域持续推广。23 年前三季度公司主要产品长链二元酸系列产品受下游需求疲软影响，公司利润同比下降。23Q3 公司收入环比增长，毛利率环比+0.46pct 至26.06%，23Q3 财务费用为-0.32 亿元，环比+1.10 亿元，净利率环比-20.08pct 至16.61%。据公司公众号，杭州亚运会开幕式所使用的火炬握把采用了公司的生物基聚酰胺材料，比传统产品减少50%以上碳排放。

    　　招商局入股协同合作，太原基地建设持续推进，回购股份彰显信心。据公司与招商局签署的《业务合作协议》公告，招商局将在23-25 年采购公司生物基聚酰胺树脂分别不低于1、8、20 万吨。截至Q3，公司在建工程达48.49 亿元，同比+152.80%，在建项目中年产3 万吨长链二元酸和2 万吨长链聚酰胺项目预计23 年12 月投产，年产50 万吨生物基戊二胺及90 万吨生物基聚酰胺项目预计24 年12 月投产。8 月31 日，公司公告以集中竞价交易方式回购股份，回购资金总额为0.5~1 亿元，回购价格上限93 元/股，拟将回购股份用于员工持股计划或股权激励。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年EPS 分别为0.84/1.14/1.65元/股。基于合成生物学行业未来发展潜力以及公司在生物基长链二元酸和生物基聚酰胺行业的龙头地位，维持公司合理价值为68.98 元/股，对应24 年业绩约60 倍PE 估值水平，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示。原材料和能源价格波动风险；新项目达产进度不及预期；安全生产风险。

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