核心观点

    2023Q3 公司实现营业收入、归母净利润和扣非归母净利润9.55、0.18、0.14 亿元，同比分别+1.02%、-6.38%、-21.32%，环比分别+26.15%、扭亏、扭亏。Q3 季度得益于产量企稳回升、产能利用率提高摊薄成本，环比实现扭亏。预计公司2023-2024 年归母净利润0.25、1.8 亿元，对应当前股价PE 为336、47X。

    事件

    公司披露2023 年三季报，2022 年Q3 实现营业收入9.55 亿元，同比增长1.02%，实现归母净利润0.18 亿元，同比减少6.38%，扣非后归母净利润0.14 亿元，同比减少21.31%。

    简评

    Q3 营收环比+26.15%，利润端扭亏为盈。2023 前三季度公司实现营收23.67 亿元，同比增长1.71%，实现归母净利润-0.23 亿元，去年同期0.17 亿元，扣非归母净利润-0.32 亿元，同期0.11 亿元。

    Q3 公司分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润9.55、0.18、0.14 亿元，同比分别+1.02%、-6.38%、-21.32%。Q3 营收环比+26.15%，利润环比实现扭亏为盈。经营改善主要得益于公司核心客户出货量提升：2023 年Q3，公司主要客户上汽大众产量33.98万辆，环比+29.95%；上汽通用26.93 万辆，环比+2.26%；赛力斯1.54 万辆，环比+31.54%；理想10.51 万辆，环比+21.47%。

    产能利用率提升，Q3 公司利润环比改善。Q3 公司毛利率12.69%，同比+0.46pct，环比+1.17pct，净利率1.92%，同比-0.15pct，环比+4.94pct，主要系公司产能利用率提高摊薄成本。同时，规模效应显现拉低费用，期间费用率11.41%，同比+1.20pct，环比-2.17pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.51%、4.03%、5.54%、1.37%，同比+0.11、+0.31、+0.78、+0.00pct，环比分别+0.05、-0.61、-1.08、-0.54pct。

    公司持续斩获新客户定点，高低压线束全面发力。2023 上半年，公司陆续取得了L 汽车全新纯电平台高压线束，X 汽车电池包高低压线束，蔚来・阿尔卑斯高低压线束，集度汽车低压线束，上汽大众线束等项目定点；分别实现了上汽通用和上汽大众多款低压项目、凯迪拉克高压线束等项目的量产。同时，公司产能扩充进展良好，昆山智慧工厂进展顺利。随着下游客户销量持续改善，公司产能利用率不断提高，公司业绩有望顺利释放。

    投资建议

    公司是国内自主线束企业龙头，受益于汽车电动化和智能化带来的行业发展变革，公司的市场份额有望快速提升且Q3 以来公司主要客户产量企稳回升，核心客户放量在即，公司也积极采取措施提高产能利用率保证供应。预计公司2023-2024 年归母净利润0.25、1.8 亿元，对应当前股价PE 为336、47X，维持“买入”评级。

    风险分析

    1、行业景气不及预期。2022 年下半年汽车购置税减征等稳增长政策刺激下，行业呈现高景气，2023 年政策扶持退坡预期下，未来行业景气或存在波动.

    2、行业竞争格局恶化。国内外零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。

    3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。公司加速新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。

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