投资要点

    　　事件：阿特斯发布2023 年三季报。2023 年前三季度公司实现营业收入391.2 亿元，同比增长17.1%；归母净利润28.4 亿元，同比增长126%；扣非净利润25.65 亿元，同比增长125%；Q3 单季度实现营业总收入130.1 亿元，同比下降4.3%，实现归母净利润9.17 亿元，同比增加14.6%，实现扣非归母净利润8.41 亿元，同比增长21.6%。

    　　新增产能逐步投产，Q3 出货环比增长：2023Q3 公司组件出货8.3GW，主要出货市场为中国、欧洲、北美、南美其中美国市场盈利能力最好。23 年全年组件预期出货30-35GW。7 月与法国电力集团EDF 北美公司签署光伏组件7GW 长单销售协议，9 月在美国拉斯维加斯2023 年RE+展会上成功斩获约4GW 的光伏组件供货协议。新投产项目方面内蒙古呼和浩特新能源全产业链项目开工，项目分三期期包括20GW 单晶拉棒、40GW 单晶堆场、年产10GW 切片、10GW 电池片和5GW组件，预计24 年全部达产: 扬州基地TP 电池首片下线总规划14GW，实现当年开工当年投产目标。

    　　储能在手订单充足，同步扩张海外销售服务网络：公司大型储能业务的定位是，系统集成商、项目承包商（EPC）、长期维护服务等增值服务商。在三合一的商业模式下，公司把握终端需求，客户以电站持有者为主，而非EPC 承包商，所以公司对终端需求和利润的把控程度更高。截至2023 年6 月30 日，公司旗下阿特斯储能科技(e-STORAGE)拥有约26GWh 的储能系统订单储备，已签署合同的在手订单金额21 亿美元，其中包括长期服务合同，为本公司已交付的项目提供服务。报告期内，公司与英国Pulse Clean Energy 公司、黑石旗下Aypa Power 公司、英国CERO Generation 等多个海外知名机构签署了储能系统供应协议。在提升美国和欧洲等成熟市场的销售和服务能力的同时，公司将销售和服务网络扩展到日本、澳洲、南美等市场，并已获得订单，为未来业绩增长做好了准备。

    　　投资建议：公司是全球光伏组件龙头企业，随着N 型组件产量增加和生产一体化程度提高，预计将实现产量和利润的双增长。与此同时，通过拓展大规模储能业务，公司正在创造第二条增长曲线，我们维持盈利预测，我们预计公司2023-2025 归母净利润分别为44.04、55.94 及78.45 亿元，对应EPS 分别为1.19、1.52 及2.13元/股，对应PE 分别为12.5、9.8 及7.0 倍，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示：原材料价格的波动风险、技术迭代风险、光伏行业竞争加剧的风险、汇率波动风险。

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