事件：百龙创园发布2023 年三季度报，公司前三季度实现营业收入65379.21万元，同比增长18.79%；实现归母净利润14133.95 万元，同比增长19.79%。

    　　按三季报截止的总股本计算，实现每股收益为0.57 元，同比下降13.64%。

    　　从单季来看，2023Q3 单季度公司实现营业收入24103.53 万元，同比增长52.74%，环比增长10.42%；实现归母净利润5023.99 万元，同比增长27.07%，环比增长7.69%；实现扣非归母净利润4847.22 万元，同比增长43.23%，环比增长9.65%。

    　　膳食纤维、阿洛酮糖等收入大幅提升，产品结构优化叠加一体化助力业绩提升。公司通过灵活调整产线，将产品由益生元调整成生产附加值较高的膳食纤维产品。此外，公司年产20000 吨功能糖干燥项目（年产8000 吨粉成品低聚果糖，5000 吨粉成品抗性糊精，7000 吨粉成品聚葡萄糖产品）于2023年上半年投产。受益于产品结构调整和新增产能投产，公司经营数据显示，公司的膳食纤维、阿洛酮糖等高毛利产品营业收入均实现大幅增长，膳食纤维系列实现收入3.36 亿元，同比增长35.44%；健康甜味剂系列实现收入1.16亿元，同比增长49.86%。高毛利产品占比增加带动公司的盈利能力增长，2023年前三季度公司毛利率为33.90%，同比增长1.89pcts。

    　　拟建设泰国基地，打开公司成长新空间。根据公告，公司拟在泰国投资4.52亿元人民币新建阿洛酮糖和抗性糊精等产品，该生产线也可同时生产结晶果糖、异麦芽酮糖等结晶糖产品，还可联产低聚果糖、低聚异麦芽糖、低聚半乳糖等益生元产品。建厂后公司预计在泰国当地采购淀粉原材料，价格较国内低有助于公司降低生产成本。

    　　维持“增持”的投资评级。百龙创园主营业务为益生元系列产品、膳食纤维系列产品、其他淀粉糖（醇）系列产品和健康甜味剂产品。公司和下游众多知名食品饮料品牌合作，并为下游提供定制化产品保障客户粘性。公司的益生元和膳食纤维产量均居全球前列，市占率稳定，且新客户持续突破中，公司20000 吨功能糖干燥项目投产后也将进一步夯实公司在细分添加剂行业的领先地位。公司的募投项目30000 吨的可溶性膳食纤维项目在建，预计23年四季度投产。在健康甜味剂板块，公司的阿洛酮糖产品在公司技术迭代下毛利率不断提升，生产稳定。目前阿洛酮糖的国内应用许可尚在审批中，审批通过后有望打开国内市场。公司15000 吨结晶糖（10000 吨结晶果糖，5000吨阿洛酮糖）建设中，预计23 年四季度投产。以2.49 亿股本计算，我们维持2023-2025 年EPS 分别为0.77、1.17、1.48 元的盈利预测，维持“增持”评级。

    　　风险提示：产品价格低迷的风险，新建项目投产不及预期的风险，环保政策收紧风险。

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