事件：公司发布2023 年三季度报告，23 年前三季度公司实现营收11.24 亿元，同比增长9.79%；实现归母净利润0.66 亿元，同比下降14.18%；实现扣非净利润0.61 亿元，同比下降16.30%。分季度看，Q3 公司实现营收4.72亿元，同比增长13.13%，环比增长29.67%；实现归母净利润0.29 亿元，同比下降29.53%，环比增长14.61%；实现扣非净利润0.29 亿元，同比下降36.67%，环比增长10.00%。

    　　Q3 毛利率环比改善，高资本开支助力产能增长：23 年前三季度公司毛利率为18.40%，同比+0.81pcts；净利率为5.85%，同比-1.64pcts。Q3 毛利率为19.16%，同比-0.30pcts，环比+1.62pcts；净利率为6.20%，同比-3.76pcts，环比-0.82pcts。费用方面，前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.29%/4.33%/8.01%/-1.20% ， 同比变动分别为+0.14/-0.39/+0.72/+2.27pcts。Q3 公司积极加大资本投入，无形资产增加290.65%，主要是取得昆山、淮安两地块土地使用权；为助力产能增长，公司处于安装中机器设备增加，在建工程同比增长155.01%。

    　　车载显示领先企业，汽车业务多点布局：随着新能源汽车和智能座舱渗透率的进一步提升，带动车载显示屏日益向标准化、大屏化、多屏化方向发展，单车屏幕搭载数量逐年增加，车载显示屏需求持续增长中。面对上述车载显示行业发展趋势，公司加大研发投入力度，23 年前三季度公司研发费用为9003.61 万元，同比增长20.71%。公司已成为全球车载背光显示模组领域领先企业之一，公司35.6 英寸和47.9 英寸的曲面超大型车载背光显示模组已经量产，55.8 英寸等曲面超大型车载背光显示模组现已作为预备量产机种正在持续调试中。同时，公司在汽车领域的客户导入进展顺利。公司在互动平台上表示：公司的电子后视镜产品已经取得国内新能源龙头车企的定点订单，并也取得其他品牌公司相应定点订单；公司通过Tier1 与华为汽车有业务合作。

    　　受益新型显示需求景气，可转债发行助力远期成长：公司可转债募集说明书显示，根据Omdia、国际汽车制造商组织和LMC 的数据，预计到2024 年单车屏幕数量将提升至2.47 块；Global Market Insights 预计，2025 年车载显示领域市场规模将达到240 亿美元。2023 年公司向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金49,000 万元用于“轻量化车载新型显示组件项目”。项目建设完成后，公司将具备年产433 万件轻量化结构件、185 万件显示模组的生产能力。募投项目的实施有望增强公司在新型显示技术产品领域的生产制造能力，进一步巩固公司市场领先地位。

    　　维持“增持”评级：公司深耕背光显示模组领域，通过持续不断的技术创新、不断加深的一体化生产能力，持续打造技术领先、质量过硬、服务周全的优质产品，成为全球车载背光显示模组领域领先企业之一。随着募投项目持续推进，公司有望受益新型显示应用领域不断拓宽，打开业绩增长新空间。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.33 亿元、1.78 亿元、2.48 亿元，EPS 分别为0.63 元、0.83 元、1.16 元，PE 分别为31X、24X、17X。

    　　风险提示：可转债募投项目实施风险、下游需求不及预期、存货跌价风险、市场竞争风险、汇率波动风险。

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