报告摘要：

    　　中高端男装领先企 业，多品牌矩阵满足多元需求。报喜鸟创立于2001年，深耕西服赛道，2007 年在深交所成功上市，目前已经成长为我国中高端男装领军企业。上市以来，公司积极建设多元品牌矩阵，目前旗下已经拥有或代理报喜鸟、哈吉斯、宝鸟等9 个品牌，满足不同场合多元着装需求。公司自2017 年回归聚焦主业，期间营收稳健增长，业绩快速提升，2022 年疫情影响下有所承压，2023 年已重回增长轨道。

    　　报喜鸟私人定制领先行业，运动西服拓展品类。报喜鸟品牌专注于打造更适合中国人体型的西服，全面开展私人定制业务并提升相关智能化生产水平以实现每位消费者的独特需求。此外，通过推出运动西服、联名系列等品类推进品牌年轻化升级；在渠道端注重门店优化、店效提升，整体保持稳健扩张态势。同时，公司积极布局新兴电商平台，发展私域新零售，通过视频号、小程序等数字化工具，形成“电商+社群”销售模式，进一步推动公域和私域流量转化，实现资源整合优化。

    　　哈吉斯本土化成功，拓店空间广阔。哈吉斯品牌源于韩国，定位中高端英伦休闲风格，经历了公司的本土化培养后，2017―2021 年收入CAGR达到22%。在产品端，哈吉斯品牌在使用高端功能性面料基础上，打造多元产品系列，并通过联名、多元营销等方式提升产品潮流度，加强消费者认知；在渠道端，哈吉斯疫情期间放缓拓店速度，一二线城市直营渠道及低线城市加盟渠道均有较大拓展空间，疫情后有望加速扩张，持续实现高增长。

    　　团购品牌稳健增长，其他品牌未来可期。宝鸟品牌团购业务在疫情下展现出较强的韧性，目前已经同金融、电力、烟草等各大领域全国4 万多家企事业单位达成合作，2023 年订单开拓顺利；恺米切品牌2022 年为公司收为自有，后续将加速门店扩张，并实现研发及供应链自主化，提升盈利能力；乐飞叶品牌定位户外休闲高景气度赛道，线下门店注重店效提升，线上业务快速增长；东博利尼及亨利・格兰品牌正处于培育成长期，线下渠道调整顺利，线上渠道增加曝光量，整体营运稳健。

    　　投资建议：报喜鸟及宝鸟品牌稳健增长，哈吉斯品牌有望实现可持续高速增长，其余品牌有望贡献业绩增量。预计2023―2025 年实现归母净利润同比增长48.12%/19.18%/16.51%至6.8/8.1/9.44 亿元,当前股价5.93 元，对应估值13/11/9 倍，维持其“买入”评级。

    　　风险提示：消费复苏不及预期，原材料价格波动，新品开发销售不及预期，门店拓展不及预期，盈利预测与估值不达预期等。

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