康德莱：公司深耕 注射穿刺行业三十余载，逐渐成长为国内行业领先者，产业链上下游布局完善，规模优势及产业链一体化优势突出，传统注射穿刺业务有望紧跟带量集采节奏实现市占率突破。此外公司积极布局高技术壁垒的胰岛素针和美容针等消费属性的注射针产品，实现业务线扩张的同时提振整体盈利能力。

    　　注射穿刺器械：公司输液器和留置针等产品已在全国多个省市中标集采，针对后续可能继续进行的其他品类的集采，公司拥有完善的品牌矩阵和多种应对方案，凭借成本优势和渠道布局优势或将逐步进入广阔空白市场，实现市占率的稳步提升。

    　　胰岛素针：我国糖尿病患者数量庞大，但是胰岛素治疗渗透率依然处于低位，随着健康意识加强，全国胰岛素渗透率有望快速提升，进而带动胰岛素笔针的需求扩张。公司所生产的一次性注射胰岛素针具备高安全性和高性价比特点，将同时受益于市场空间扩张和国产替代趋势。公司一次性注射笔针同样适配于GLP-1 类药物的注射，可以与预灌装司美格鲁肽注射笔及其他预灌装注射笔配套使用，在需求旺盛的下游市场带动下，有望获得一定增量空间。

    　　美容针：公司所生产一次性使用注射包为国内首款获NMPA 批准的含美容注射钝针的三类证产品，美容钝针相对传统的美容锐针具有更高安全性和更广注射范围，并且能有效减少术中风险和术后肿胀。受益于轻医美手术量的快速增长，医美注射针需求量可观，但该类产品目前合规度较低，随医美器械合规化趋势趋严，公司美容针的资质优势或将显现，可逐步实现对非合规产品的替代。

    　　投资建议：公司为国内穿刺输注行业龙头，长期建立的技术优势及规模优势突出，传统穿刺注射业务有望在带量集采下实现稳健发展。胰岛素笔针和美容针等消费类产品具备安全性和性价比优势，在下游需求带动，将实现市场份额的快速提升。预计公司2023-2025 年收入分别为28.72 亿元/33.30 亿元/38.52 亿元，归母净利润分别为2.86 亿元/3.55 亿元/4.39 亿元，对应PE 分别为16 倍/13 倍/10 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；集采表现不及预期；胰岛素笔针及美容针推广不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。

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