坚持“平台+生态”发展战略，维持“买入”评级考虑宏观环境影响及公司在AI 领域投入加大，我们下调公司2023-2025 年归母净利润预测为1.14、1.82、2.40 亿元（原预测为1.41、1.94、2.66 亿元），EPS 为0.99、1.58、2.08 元/股，当前股价对应2023-2025 年PE 为40.1、25.1、19.1 倍，考虑公司受益于国央企OA 国产化大浪潮，维持“买入”评级。

    　　短期业绩承压，费控成效有望逐渐显现

    　　（1）2023 年前三季度，公司实现营业收入7.05 亿元，同比增长9.48%，实现归母净利润-3271.69 万元，同比转亏；其中，Q3 单季度实现营业收入2.26 亿元，同比增长2.48%，实现归母净利润-5321.69 万元。Q3 收入增速放缓主要由于受宏观经济影响，下游客户需求减弱所致。

    　　（2）前三季度公司销售毛利率为72.54%，同比提升1.31 个百分点，其中，Q3单季度销售毛利率为62.61%，同比下降6.25 个百分点，主要由于渠道业务收入占比降低所致。

    　　（3）前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率为47.4%、9.65%、25.33%，同比提升了5.38、0.46、2.16 个百分点。费用率提升主要由于人员数量及薪酬增长、营销活动增加所致。后续公司将继续加强费用管控，成效有望逐渐显现。

    　　成功推出AI-COP 大模型，抢占AI+协同管理市场先机9 月23 日，公司召开了协同管理论坛暨第13 届用户大会，推出一站式行业解决方案，发布AI-COP 大模型框架，以及AI 工作站和AI 办公助手等一系列创新产品，并与方寸智能重磅联合发布国内首个公文大模型。我们认为在AI 赋能下，公司有望实现原有产品和平台能力的智能化升级，长期来看也将实现能力边界的拓展及商业模式的升级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；新产品推广不及预期。

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