宁波银行发布2023年三季度报告，23年前三季度营收、PPOP、归母净利润同比分别增长5.5%、1.2%、12.6%，增速较上半年均有所下降，23Q3单季度营收、PPOP、归母净利润同比分别增长-1.9%、-11.6%、8.1%。从前三季度累计业绩驱动来看，规模增长和拨备计提是主要正贡献，净息差、非息收入和成本收入比是主要负贡献。

    　　亮点：（1）存贷高增，资产负债结构优化。贷款端，23年前三季度新增贷款0.17万亿元，同比多增103亿元，其中，票据同比少增314亿元，个人贷款同比多增423亿元，预计消费贷、经营贷、住房按揭均实现同比多增，三季度末贷款占生息资产比重提升至46.0%，同比上升0.52pct。存款端，23年前三季度新增存款0.29万亿元，同比多增889亿元，居民储蓄意愿较强，预计个人定期存款同比多增较多，三季度末存款占计息负债比重66.5%，同比上升4.57pct。（2）资产质量总体保持稳定，核心指标依然处在上市银行领先水平。23年三季度末，不良率0.76%，持平上半年末，关注率0.54%，较上半年末下降0.01pct，拨备覆盖率降至480.57%，风险抵御能力依然较强。测算前三季度不良生成率0.89%，与上半年数据基本持平，不良生成压力可控。后续来看，经济复苏叠加公司自身扎实的风控能力和高拨备，预计资产质量将继续保持稳定优异。

    　　关注：（1）息差收窄。23年前三季度累计净息差1.89%，较上半年下降4bp，同比下降10bp。测算生息资产收益率受LPR报价下调和存量按揭贷款利率调整影响小幅下降，计息负债成本率在存款定期化趋势下可能有所抬升。考虑到公司的贷款重定价节奏快，同时存款优势持续巩固，后续息差虽然仍有下行压力，但企稳预计快于同业。（2）非息收入增速继续放缓。23年前三季度非息收入同比负增3.0%，其中，中收同比增长3.5%，增速较上半年提高2.21pct，中收表现有所改善，其他非息同比负增5.7%，主要是公允价值变动损失在今年的利率市场环境以及去年高基数下同比负增44.5%，而投资收益依然实现了同比正增长。

    　　盈利预测与投资建议：预计23/24年归母净利润增速为14.2%/17.3%，EPS为3.88/4.57元/股，BVPS为26.62/30.72元/股，当前股价对应23/24年PE为6.1X/5.0X，对应23/24年PB为0.9X/0.8X。综合考虑宁波银行近两年PB（LF）估值中枢和基本面情况，保持合理价值42.75元/股不变，对应23年PB估值1.6X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化；（3）疫情反复超预期；（4）政策调控超预期。

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