公司深耕线缆行业70 余年，是扁电磁线全球龙头、线缆行业优势企业。公司电磁线业务出货均为扁电磁线，出货量行业第一，客户覆盖变压器、新能源车用电机头部厂商。随客户持续拓展，盈利能力持续提升；公司电线电缆业务连续18 年在湖南省排名第一，并已在多省布局，进一步提升市占率，我们看好公司的长期成长性，给予公司2024 年目标股价12 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　 线缆行业老兵，盈利能力稳定提升。公司深耕线缆行业70 余年，是集研发、生产、销售于一体的扁电磁线全球龙头、线缆行业优势企业。1952 年，公司通过子公司收购原湖南衡阳电缆厂资产并设立，1956 年公司开始生产塑料绝缘电线，1985 年公司获得我国历史上第一张电工产品认证证书，是湖南省第一家普通塑料电线生产企业，荣获电线产品最高荣誉奖国家银质奖。近年来，公司营收&盈利能力优势明显，2017~2022 年公司营业收入CAGR 为27.23%，净利润CAGR为24.51%，体现了公司优质的产品拓展能力与成本控制能力。

    　　 电磁线：纯扁电磁线领军企业，从变压器到新能源车用电机。扁线电机在电机效率、材料成本方面都具备优势，我们认为随着800V、高压快充等配置逐步成为标配，各大整车厂和电机企业搭载扁线电机的新车型逐步放量，扁线电机的渗透率提升确定性极强：我们预计扁线需求2025 年将提升至21.7 万吨，对应利润空间为16.3 亿元。公司电磁线产品均为扁电磁线，根据公司公告，其扁线出货量位居行业第一，是国内为数不多能同时覆盖变压器、电机两大应用领域的电磁线制造商，客户包含ABB、西门子等变压器厂商以及长城、蔚来、小鹏、理想等新能源整车厂商。

    　　 电线电缆：专注线缆行业70 余年，从湖南第一走向全国领先。根据国家统计局数据，电线电缆行业市场空间超万亿，行业细分赛道广，行业参与者众多。公司专注线缆行业70 余年，拥有4 大线缆品牌，产品主要包括电气装备用电线+电力电缆+特种电线电缆等。公司区位优势明显，公司官网显示连续18 年在湖南省线缆行业综合排名第一，我们认为随着公司通过在四川、湖北、江西等地建设基地并进行品牌布局，打造全国领先线缆企业，进一步提升行业市占率。

    　　 风险因素：新能源车销量不及预期；行业竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险；地产行业恢复不及预期；公司新客户开拓不及预期。

    　　 盈利预测、估值与评级：公司电磁线业务由变压器逐步拓展至新能源汽车用电机，成长性突出；电线电缆业务逐步打开新市场，市占率将进一步提升，我们参考电磁线行业可比公司精达股份（2024 年Wind 一致预期16x PE，0.8xPEG），以及电线电缆业务可比公司新亚电子、万马股份、鑫宏业、起帆电缆（2024 年Wind 一致预期平均15x PE，平均0.5x PEG），综合考虑PE 估值和PEG 估值方法，我们给予公司2024 年 15 倍 PE，对应合理目标市值为73亿元，对应目标股价12 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

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