事件：公司公告拟向全体股东每股派发现金红利19.106 元（含税）。这是上市以来公告第二次特别分红，目的一是公司基于持续、稳定、健康发展的需要；二是在保证公司正常经营和长期发展不受影响的前提下，加大现金分红力度，侧面彰显公司健康现金流水平，提振市场信心；三是积极回报股东，与股东分享公司发展红利，增强广大股东的获得感。

    　　连续特别分红，开创白酒行业先河。2022 年首次特别分红：2022 年11月29 日公告向全体股东每股派发现金红利21.91 元（含税），加上2022年度分红（每股股利25.91 元，2023 年6 月30 日现金红利发放日），合计现金分红600.72 亿元，股息率2.77%。2023 年第二次特别分红：2023年11 月20 日公告拟向全体股东每股派发现金红利19.106 元（含税），本次合计拟派发现金红利240.01 亿元，股息率1.06%，预计未来加上2023 年度分红，股息率有望继续维持接近3%。

    　　股息率上台阶，高质量发展与股东回报并进。公司近年来高质量发展取得巨大成就，以i 茅台和企业团购为重点的直销发展迅速，销售渠道更加科学完善，对于稳定市场价格和直面消费者贡献突出；系列酒大单品突破百亿元，茅台酒和系列酒基酒扩产落实。在高质量发展同时，股东回报适时增强，有助于持续稳定市场预期和吸引长线投资者。

    　　企业担当突出，经营精进，值得信赖。公司前期公告从11 月开始提高主力产品出厂价格，冰封近6 年的出厂价得以突破，获得市场欢迎和认可。提价体现了公司的担当，对行业影响正面；产品经营端：公司系列酒保持核心价位推新，新品成功率大幅提升；市场管理端：能力水平持续提升，销售和价格市场波动小。我们对公司经营的全面性、有效性保持信任。

    　　盈利预测与投资评级：消费市场恢复在途，公司作为行业龙头连续两年特别分红，金额屡创新高、持续兑现发展红利，彰显龙头自信与责任，背后支撑仍是其强劲基本面。在强大品牌溢价&管理层正确规划下，公司有望保持强业绩确定性和分红力。我们基本维持公司 2023-2025 年归母净利润为748、887、1028 亿元，分别同比+19%、19%、16%，当前市值对应2023-2025 年PE 分别为30、25、22X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求恢复不及预期、食品安全问题。

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