公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现营业收入50.18 亿元，同比下降14.97%；实现归母净利润-0.75 亿元，同比下降122.00%。其中三季度实现营业收入13.53 亿元，同比下降38.48%，环比下降20.79%；实现归母净利润-1.00 亿元，同比下降172.38%，环比下降399.81%。看好公司研发力度不断加大，新项目稳定推进，植保业务有望恢复，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　植保行业去库存，静待行业回暖。2023 年植保行业面临“去库存”现象，需求疲软传导至公司所处的植保CDMO 行业，使得公司业绩承压。2023 年前三季度公司毛利率为21.86%，同比下降4.78 pct；净利率为-1.00%，同比下降7.45 pct。作为国内植保CDMO 行业先行者和领先者，公司积极协同客户降低行业景气度不足带来的负面影响，同时也依托自身创新实力不断推进业务合作，随着未来植保行业去库存节奏加快、下游需求的复苏以及公司生产工艺的改进，公司业绩有望实现修复。

    　　公司期间费用率小幅增长，研发费用率有所提升。2023 年前三季度公司期间费用率为18.67%，同比增长2.30 pct；其中，销售费用率为0.50%，同比增长0.24 pct，主要系公司将部分管理人员调整至销售部门所致；管理费用率为10.84%，同比增长0.79 pct；财务费用率为0.85%，同比下降0.58 pct，主要系美元汇率波动，汇兑收益所致；研发费用率为6.48%，同比增长1.84 pct。公司期间费用率控制较好，研发费用率有所上升，随着公司继续加大研发投入构筑核心竞争力，有望对公司盈利能力产生积极影响。

    　　新项目稳固推进，全方位协同发展筑牢未来成长性。根据公司2023 年半年报，植保业务板块，公司积极推进与全球主要公司在前端管道内新产品上的合作，同时深入研究生物技术的应用，继续推进与全球各大战略客户的以技术创新为基础的CDMO 业务合作。医药业务板块，公司上半年完成5 个验证项目，医药CRO 业务正式起步；同时，公司通过涉及连续反应、酶技术、多肽合成在内的多项新技术，推动多个新项目落地。功能化学品业务板块，公司聚焦20,000 吨六氟磷酸锂和10,000 吨双氟磺酰亚胺锂的商业化生产装置建设及试生产。未来随着公司研发力度不断加大，新项目稳固推进实现放量，公司成长性有望继续显现。

    　　估值

    　　受植保行业去库存、需求端疲软影响，调整盈利预测，预计2023-2025 年EPS 分别为0.03 元、0.36 元、0.74 元，对应PE 分别为222.2 倍、21.8 倍、10.5 倍。公司植保业务有望恢复，医药、新能源业务稳健成长，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　产能建设不及预期，医药项目验证风险，原材料价格大幅波动。

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