事件描述

    　　公司发布三季报，2023Q1-3 公司实现营业收入716.70 亿元，同比下降4.51%；归母净利润48.39 亿元，同比增长3.50%；扣非净利润43.71 亿元，同比下降7.39%。

    　　按此计算，2023Q3 公司实现营业收入203.93 亿元，同比下降3.83%；归母净利润12.50 亿元，同比增长23.82%；扣非净利润9.97 亿元，同比下降9.35%。

    　　事件评论

    　　国内周期探底阶段，出口与新兴业务助力平滑周期波动。2023Q3 国内周期仍处于探底阶段，受下游地产基建开工不足、政策起效仍需时间等因素影响，工程机械需求疲软，2023Q3 挖掘机/汽车起重机/履带吊行业销量同比下降30%/17%/16%。同期，公司营收增速仅小幅下滑，或主要系出口及新兴业务持续推进影响。2023H1 公司整体国际化收入同比+33.5%，战略新兴产业收入同比+44.5%，其中高机/矿机业务营收同比分别增长56.43%/40.86%。出口及新兴业务业绩增量贡献突出，助力公司平滑周期波动。

    　　结构优化叠加降本控费，盈利能力持续改善。2023Q1-3，公司实现销售毛利率22.9%，同比提升2.68pct；实现销售净利率6.71%，同比提升0.39pct；公司盈利能力同比提升，主要受益于营收结构优化、降本控费措施持续推进、原材料价格下降等因素。其中，2023Q3 公司实现销售毛利率23.01%，实现销售净利率6.36%，净利率环比略降0.78pct主要系汇兑损失影响，从财务费用率可以看出，2023Q3 公司财务费用率为2.88%，环比增加5.32pct，对利润率造成显著影响。

    　　全球化、多元化持续推进，强化经营管理提质增效。公司海外市场拓展持续推进，2023H1公司国际化收入同比+33.5%，收入占比提升至40.75%，其中，非挖产品板块的高机、铣刨 机械、消防车增长超 300%，全地面、随车吊等增速超 100%，履带吊、矿挖等增速超 50%。与此同时，公司新兴板块进展显著，在行业下行期提供了重要增量，2023H1 公司战略新兴产业收入同比 +44.5%，占营收比重达23.99%，其中，高机/矿机业务营收同比分别增长 56.43%/40.86%，新能源产品收入同比增长4.27 倍。此外，公司坚持高质量发展，在保证收入业绩的同时紧抓回款，3 季度公司应收账款和存货均有一定压降。整体而言，随着政策逐步落地、国内周期有望迎来复苏，叠加海外及新兴业务板块持续发力，助力公司维持较快增速。

    　　预计公司2023-2024 年分别实现归母净利润61.74 亿及77.27 亿元，2023-2024 年对应PE 分别为11 倍及9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、基建、地产投资增速低于预期；

    　　2、海外市场拓展不及预期。

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