事件：公司发布2023 年三季报，2023Q1-Q3 公司实现营收36.76 亿元，同比+15.55%，实现归母净利润4.77 亿元，同比+17.19%，扣非净利润4.47 亿元，同比+24.50%，毛利率34.75%，同比+0.87pct。23Q3 单季度公司实现营收13.44亿元，同比+28.59%/环比+2.87%，实现归母净利润2.22 亿元，同比+94.57%/环比+26.38%，扣非净利润2.14 亿元，同比+124.15%/环比+24.95%，毛利率36.27%，同比+4.58pct/环比+1.07pct。

    　　利润增速高于收入增速，主因高毛利消费类产品持续回暖：根据公司公告，公司通讯类产品开始呈现结构性的复苏态势，大客户群订单持续增长，新产品一体成型电感、LTCC 等需求旺盛。我们预计随着大客户手机产品不断获得市场好评，叠加新一轮消费电子复苏周期，公司稼动率及营收有望实现逐季回升态势。

    　　新兴业务领域持续拓展：汽车类电感产品随着上半年行业去库存完成，订单情况逐步回暖，车用高可靠性电子变压器、BMS 变压器、ADAS、车联网、车身控制等领域产品已获得客户广泛认可。光伏（微逆变）领域，公司收购的子公司深耕行业多年，大量新产品正在向多家逆变器厂商导入，更多新业务仍在导入中。云计算、大数据及元宇宙领域重要性持续提升，服务器需求数量快速增长，拉动上游电子元件需求。

    　　投资建议：展望全年，我们依然看好公司原定计划方针，加大在新能源汽车、光伏及特种装备的持续投入，新领域全年有望保持高增，传统消费类电子业务弱复苏趋势确立，全年大概率逐季回暖。我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润为6.94/8.48/11.51 亿元，EPS 为0.86/1.05/1.43 元/股，对应PE 为31.94/26.16/19.27 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：全球经济下行消费市场低迷风险；汽车电子产品价格下降风险；汇率波动风险。

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