2023-2025年数据中心温控规模有望超过900亿。根据2023 年的《中国数据中心产业发展白皮书》，预计至2025 年“十四五”规划期末，数据中心机架规模增长至1400 万架，规模总量较2021 年翻两倍。我们假设2023-2025 年机架数增速逐渐提高，分别为26%/29%/33%，温控成本占数据中心资本支出比例稳定在16%。经过测算，预计2023-2025 年数据中心温控需求分别为215/306/429 亿元。

    　　功率密度及PUE 要求提升趋势下，技术集成化将成为趋势。当前随着AI 技术和其他高功率应用场景的迅速推进，单芯片功率密度持续提升，将带动机柜功率密度增长。双碳背景下，PUE 要求也提升明显。“东数西算”政策明确要求到2025 年，东部枢纽节点数据中心PUE<1.25，西部枢纽节点数据中心PUE<1.2。实际上目前很多省份数据中心项目可研审批均要求设计PUE 在1.2 以下。功率密度及PUE 要求提升趋势下，高效冷却需求提升，技术集成化将成为趋势。

    　　储能发展带动温控需求，液冷渗透率提升。为缓解风光新能源大规模接入对电网稳定性及可靠性造成影响，新型储能快速发展，2018-2022 年我国新型储能累计装机规模由1.1GW 增长至13.1GW，CAGR 高达87.0%。新型储能发展带动温控需求同步提升。而液冷凭借散热效率高且均匀、能耗较低、占地面积小、系统适应性等优势，渗透率不断提高。

    　　平台化研发及高研发投入，助力公司适应行业需求发展变化。公司采取平台化研发模式，利于业务间的相互协同。同时公司维持高研发投入，在竞争对手中维持高水平，助力新产品、新技术研发。公司深耕精密温控领域，产品序列丰富，且新产品、新技术不断，有望在旺盛的行业需求及需求变化中充分受益。

    　　盈利预测与投资评级：预测2023-2025 年，公司归母净利润分别为3.9/5.4/7.1 亿元，同比增速分别为40%/36%/32%；对应PE 分别为37/27/21倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：数据中心、算力设备及储能等领域增长及散热需求不及预期；行业竞争加剧利润率降低等。

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