投资要点

    Q3 业绩高增长，单季度毛利率33.5%

    2023 年前三季度，公司实现营收20.72 亿元，同比+39.51%（调整后），主要系机柜及机房温控节能产品业务收入增加所致。归母净利润2.1 亿元，同比+79.91%（调整后），扣非归母净利润1.87 亿元，同比+92.06%（调整后）。其中股权支付费用为5474.52 万元，剔除股份支付费用对归母净利润4653.34 万元的影响，公司实际归母净利润同比+119.73%（调整后）。毛利率为32.63%，同比+2.63pct。费用率方面较稳定，销售/管理/研发费用率分别为8.63%/4.89%/8.25%，同比分别-0.35pct/+0.06pct/-0.1pct，财务费用为152 万元，主要由于汇兑收益减少。

    分季度看，Q3 实现营收8.33 亿元，同比+36.03%，环比+17.2%。归母净利润1.18亿元，同比+83.41%，环比+76.1%，扣非归母净利润1.07 亿元，同比+86.44%。

    环比+78.3%，单季度毛利率为33.51%，同比+1.85pct。

    深耕储能温控多年，业务持续高增长

    公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，长年在国内储能温控行业处于领导地位，也是众多国内外储能系统提供商的主力温控产品供应商，先后发布了储能专用 SoluKing 液冷工质 2.0 和 BattCool 储能全链条液冷解决方案 2.0 等产品，借助在储能行业的品牌优势和客户基础，拓展国内外客户取得显著成效。

    IDC 项目稳定交付，算力设备液冷需求有望放量公司已为腾讯、阿里巴巴、秦淮、万国、数据港和三大运营商等客户的大型数据中心提供了大量高效节能的制冷系统及产品。公司陆续中标的多个数据中心风冷、液冷项目已处在交付阶段，是公司机房温控业务稳定增长的动力之一。

    AIGC 催化，芯片级液冷成主流散热方案， AI 芯片液冷产业有望起量。公司在冷板、浸没等液冷技术长期投入，与英特尔等联合发布白皮书，推出针对算力设备和数据中心的 Coolinside 液冷机柜及全链条液冷解决方案。随着行业需求爆发，算力设备液冷业务弹性可观。

    盈利预测与估值

    公司是国内热管理行业龙头，基于端到端平台能力，在数据中心、储能、算力设备、充电设备、无线通信设备等领域持续领先深入布局，平台优势不断凸显。我们预计公司 23-25 年收入 40.7、53.9、68.4 亿元，同比增长 39%、33%、27%，归母净利润 3.9、5.3、6.8 亿元，同比增长 41%、35%、29%，对应 PE 37、27、21倍；公司增速进入快车道，维持“买入”评级。

    风险提示

    储能、数据中心等市场需求不及预期；毛利率不及预期等

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