德赛西威：汽车智能硬件龙头Tier 1，智驾升级有望开启新一轮成长。德赛西威成立于1986 年，为本土老牌汽车电子供应商。公司领跑了汽车智能硬件浪潮：

    　　2016 年，公司便成为理想汽车第一个正式对外宣布战略合作的供应商，合作打造了基于高通820A 的座舱域控制器以及四联屏的方案；2018 年，德赛西威与英伟达就Xavier 芯片达成合作，成为英伟达全球5 家、国内唯一的代理商。公司进入小鹏、理想供应链，凭借与新势力厂商的长期关系，以及与智驾芯片龙头英伟达的深度合作，公司形成以智能座舱、智能驾驶为核心应用场景的产品矩阵，并迅速占据国内智驾、座舱两大域控产品市场的龙头地位。2022 年，公司在国内智能座舱、自动驾驶域控制器市场中分别占据19.15%、12.44%的份额，为国内最大的第三方域控制器供应商。

    　　域控制器：智能变革催生域控制器，座舱+智驾开启百亿空间。域控制器为汽车智能化趋势催生定义的产品，其软硬一体的产品属性正重新塑造供应链。其中Tier 1集成化上游主控芯片厂与软件商产品，响应下游OEM 差异度极高的需求，起到了赋能汽车快速、便捷、低成本开发的作用。（1）智能座舱：智能座舱加速渗透中高价位车型，持续下沉中低价位车型。据高工智能汽车统计，30-35 万元车型搭载率在2022 年已经上升到34%，而25 万元以下车型的搭载率同样呈现了明显的增长态势。目前座舱域控制器单价为1500 元左右，随着座舱“第三生活空间”属性日益明显，至2025 年，国内座舱域控制器市场有望成长至110 亿元。（2）自动驾驶：L2+级别自动驾驶或成标配，L3 自动驾驶呼之欲出。据Ocean EqualAnalysis，L2 级别自动驾驶域控制器单价在2400 元左右，而L3 级别自动驾驶域控价格有望达到9000 元，随着L2 逐渐普及，L3 级别自动驾驶从0 突破到1，至2025 年国内智驾域控制器市场有望成长至182 亿元。

    　　公司聚焦：深耕座舱域控厚积薄发，自动驾驶+海外拓展双轮驱动成长。智能座舱稳固的基本盘+智能驾驶域控未来可期+海外业务开疆拓土，三重驱动共同保证了公司未来业绩的成长性。2022 年，公司共拿下200 亿年化订单，更是为公司短期内的成长性增添一重保证。（1）智能驾驶未来可期：公司为英伟达在中国支持的第一家本土自动驾驶Tier 1，也是国内唯一一家Orin 平台方案供应商。英伟达自动驾驶主控芯片在行业内一枝独秀，将直接决定公司在自动驾驶域控行业中的优势地位。22 年，公司智驾产品获年化订单接近80 亿元。目前，公司亦与英伟达达成合作，将推动基于DRIVE Thor SoC 的舱驾一体方案的落地，并预计在2025 年量产上车，有望长期受益于自动驾驶域控行业成长。（2）智能座舱厚积薄发：至2022 年，公司座舱域控制器已累计出货40 万台。公司与智能座舱芯片头部供应商高通达成了8155 芯片及下一代8295 芯片的开发协议，将有望保持座舱域控龙头地位。（3）海外业务开疆拓土：公司积极贯彻出海政策，22 年于欧洲、日本、墨西哥接连成立工厂及办公室，并新攻克保时捷、捷豹路虎、SUZUKI、SEAT 等海外头部客户，有望通过开辟海外市场获取新的增长动力。

    　　投资建议：我们看好德赛西威国产智能硬件Tier 1 龙头地位，预计公司23-25 年实现收入201.86/264.95/333.59 亿元，实现归母净利润15.36/21.80/29.44 亿元，以12 月20 日市值对应PE 分别为44/31/23 倍。考虑到公司为汽车智能化硬件核心玩家，本次覆盖，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：域控制器芯片价格波动风险，汽车智能化发展不及预期，研发进展风险。

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