本报告导读：

    　　受益于资本开支趋缓，公司大幅提高现金分红比例，目前公司经营稳健，下游复苏趋势向好，长期配置价值突出。

    　　事件：

    　　公司公告，若 公司无重大投资计划或重大现金支出等事项发生，2023年度至2025 年度，公司每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归属于母公司股东净利润的60%，

    　　评论：

    　　长期配置价值凸显，维持“增持”评级。公司经营稳健，股息回报优异。我们维持2023 年-2024 年公司EPS 至1.93/2.36 元。维持目标价37.72 元，维持增持评级。

    　　大幅提高现金分红比例后，公司股息率显著提高。2019-2022 年公司现金分红比例20%-23%，股息率0.8%-1.2%。参考24-25 年wind 一致预期，60%现金分红比例对应股息率4.2%/4.9%，股东回报优异，凸显公司长期配置价值。

    　　经营稳健，趋势向好。1）消费电子Q3 以来持续复苏，部分产品市场上供不应求，印证市场消费潜力。23 年年底苹果新VR 产品推出，带来增量。公司有序导入新客户，以及存量客户份额提升，预计24 年增长稳健。2）环保包装目前主要是工业包装&国际客户，随国内禁塑令推行，客户环保包装转化趋势明显，板块业绩有望持续高增。3）烟包行业进入洗牌阶段，24、25 年中烟预计发布大招投标项目，随存量玩家退出，给予公司切入大订单的机会。4）酒包业务公司正在挨个客户突破，目前进展稳健。

    　　智能化深度推进、资本开支收缩，持续优化盈利能力。公司智能工厂稳步推进，除许昌标杆工厂外，湖南烟包工厂下半年推动技改，重庆、深圳，烟台、九江、泸州等工厂自动化团队跟进，带动效率不断提升、利润率改善。此外，公司目前产能储备充沛，且资本开支高峰已过，现有工厂可支撑营收稳步扩张，预计未来2-3 年资本开支放缓，折旧摊销压力放缓，同样贡献利润率改善。

    　　风险提示：汇率波动致使汇兑亏损；消费电子需求复苏不及预期。

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