本报告导读：

    公司2023 年业绩符合预期，持续推进全方位变革之下，公司2024 年管理优化和效率提升带来盈利改善有望继续兑现。

    投资要点：

    投资建议：维 持“增持”评级。维持公司2023-25年EPS 预测为0.23、0.34、0.46 元，维持目标价15.8 元。

    业绩符合预期。根据公司业绩预告，预计2023 年实现归母净利5.75-6.85 亿元（中枢值为6.30 亿元）、同比+63.22%-94.44%，扣非归母净利4.1-5.2 亿元（中枢值为4.65 亿元）、同比+50.98%-91.49%；对应23Q4 单季归母净利为-3.81 至-2.71 亿元（中枢值为-3.26 亿元）、22Q4为-3.20 亿元，扣非归母净利为-4.56 至-3.46 亿元（中枢值为-4.01 亿元）、22Q4 为-3.58 亿元。

    变革成效在经营端持续体现。公司不断推进全方位变革，生产、营销、市场和供应链等业务领域改善成效不断显现，经营效益、运营效率和发展质量共同提升，在华北等核心市场强化价格统一性的管控之下，仍实现快于行业的销量增速，U8 保持高增长，带动产品结构不断优化。我们预计2024 年公司U8 大单品仍将实现较快增长，同时带动两翼齐飞，新清爽或成为新增长点，清爽在包装焕新之后顺势推动价格梳理，量价齐升有望呈现，此外高端价位产品在低基数上仍有较大升级和拓展空间。

    总部职能不断强化，降本弹性有望进一步展现。公司通过采购等职能向总部集中实现降本，同时架构优化编制改革等举措逐步落地下人员持续改善，降本增效空间仍较大，弹性有望继续在报表端体现。

    风险提示：市场竞争加剧、原材料成本波动、天气因素影响等。

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