事件：

    　　公司发布2023 年业绩预告，预计2023 年实现营业收入41-42 亿元，同比增长41.70%-45.15%，归母净利润5-5.1 亿元，同比增长65.84%-69.16%，扣非净利润4.70-4.80 亿元，同比增长70.49%-74.12%。

    　　强组织力带动强渠道力

    　　2023 年公司将产品与渠道双轮驱动战略进一步升级至“渠道为王、产品领先、体系护航”，推出两期股权激励计划，锚定2022-2025 年营业收入、净利润复合增长率分别为25%/36%。零食连锁、新兴电商等渠道蓬勃发展的背景下公司率先合作、积极转型，带动季度销售环比快速增长，三季度实现同比高基数上的高质量高增。除优势散装外，公司全力发展定量装、小商品以及量贩装产品，适配全渠道、满足消费者各种场景的零食需求。

    　　总成本领先推进多品类扩张

    　　公司不断延长产业链、提升成本优势，推进多品类扩张的方向。公司不断加深生产端与上游布局，2023 年投建鹌鹑养殖基地、新建马铃薯全粉智能化生产加工项目等巩固总成本领先战略。产品端，公司在已有子品牌矩阵“Xm满分”“憨豆爸爸”“31°鲜”等基础上进一步推出“蛋皇”“大魔王”等子品牌，以七大核心品类推动增长、提升品牌力，且当前仍有多个大单品储备，未来或以2-3 月周期主推1 个核心新品，带动收入业绩稳步增长。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司以多品类全渠道推进增长，预计2023-2025 年营业收入分别为41.26/52.83/62.59 亿元（前值41.26/51.96/62.63 亿元），同比增长42.60%/28.04%/18.46%，归母净利润分别为5.10/6.93/8.52 亿元（前值5.46/6.88/8.52 亿元），同比增69.02%/36.00%/23.00%，对应三年CAGR 为41.40%，EPS 分别为2.60/3.53/4.35 元。鉴于强组织力下的强供应链体系赋予公司强产品力、总成本优势与全渠道扩张的能力，“渠道为王、产品领先、体系护航”的战略有望推动公司进一步快速扩张，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年28倍PE，目标价98.84 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：渠道扩张不及预期；成本波动；行业竞争加剧；食品安全风险

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