事件：紫燕食品发布2024 年限制性股票激励计划（草案），拟授予的限制性股票数量为 246.45 万股，占公司股本总额的0.6%，授予价格为每股10.89 元，授予对象包括核心员工及技术骨干192 人。

    　　股权激励目标体现经营信心，公司仍有望享受成本红利。根据激励计划中公司层面的业绩考核目标，可换算得到2024-26 年公司收入的同比增速为19.0%/16.0%/13.8%，净利润的同比增速为15.0%/13.0%/11.5%，在考核中，收入或利润增长达到目标即可100%解锁，若收入或利润达成考核目标的70%-100%，则按照比例解除禁售。2024-27 年公司预计确认股权激励费用1002/987/472/114 万元，仅占2022 年收入的0.28%/0.27%/0.13%/0.03%，费用影响可控。在当前消费有所承压的背景下，公司收入增速指引仍然保持稳健，体现了公司对于经营的信心，一方面，餐桌卤味具有主食属性，消费者复购率较休闲卤味更为稳健，单店收入修复也有望持续改善，我们判断公司2024-26 年收入有望保持双位数增长。利润方面，根据wind 信息，2023 年11 月进口牛肉价格同比下滑24%，2024 年1 月4 日肉鸡饲料同比下滑10%，2024 年公司仍有望继续享受部分成本红利，因此我们认为利润指引有较大概率达成目标。

    　　探索海外市场，延展业务经营，布局长期发展。2023 年5 月紫燕于澳洲墨尔本与当地经销商签下澳洲特许经营协议，11 月与美国大华集团（美国最大的华裔连锁超市之一）达成战略合作协议，海外市场再下一城；此外，公司也在探索外延赛道，2023 年与烤鸭品牌京脆香达成合作，战略投资炸鸡品牌老韩煸鸡，另辟跷脚牛肉、砂锅状元等子品牌。一方面，就主业来讲，餐桌卤味相较休闲卤味市场规模更大，且企业全国化进程、市场份额提升仍有可观空间，公司主业收入增长仍可提供可观增速；另一方面，公司亦开始探索第二成长曲线，拓展海外市场，挖掘长期增长空间，公司在华东区域有充足的品牌力、渠道力，也有望与新品牌新业务实现协同成长。

    　　盈利预测、估值与评级：2024 年在低基数下公司收入有望提速，同时成本红利犹在，我们维持2023-25 年归母净利润预测为3.56/4.91/6.55 亿元，当前股价对应PE 估值25/18/13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料持续上涨，单店修复不及预期，疫情反复。

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