事件：公司发布2023 年业绩预告，2023 年公司实现归母净利1.30-1.65 亿元，同比+1094%-1415%；实现扣非净利1.25-1.60 亿元，同比+1546%-1951%。

    Q4 淡季不淡趋势延续，历史首次实现大幅盈利我们估算公司Q4 实现归母净利1300 万-4800 万，扣非净利1000 万-4500 万，与去年同期归母净利/扣非净利的290 万/-300 万相比，实现大幅改善，同时也是公司历史Q4 最佳业绩，延续了Q3 以来淡季不淡的趋势。我们认为公司Q4业绩显著改善，主要受益于：1）个性化教育市场需求刚性，同时当前政策肃清非合规供给，推动公司市场份额提升，盈利能力改善；2）公司近两年密切跟踪教育政策及市场需求变化，持续布局职业教育、教育数字化、文化服务等业务。

    职教布局已初具规模， 盈利有望逐步释放

    　　公司目前已确立职业教育为核心业务板块，未来将继续通过联合办学、校企合作、投资举办、专业共建等模式构建中等职业教育、高等职业教育、产教融合、职业技能培训四大版块。截止3Q23 公司已实现对4 所中职院校收购，我们认为在当前政策鼓励职普融通的背景下， 公司未来有望依托多年积累的教研知识体系、师资优势、技术优势、产业资源，不断提升并购院校盈利能力，驱动业绩进一步增长。

    投资建议

    　　我们认为中国教培行业当前政策稳定性的清晰度已较高， 行业规范化发展的界限与框架明晰。在此基础上，公司作为个性化教育龙头预计将持续受益供需两端优化的产业趋势。我们调升2023-25 年归母净利至1.47 亿元、2.16 亿元、3.07 亿元，对应PE 各为37X、25X、18X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：行业政策变化的风险；招生进展、新业务拓展低于预期的风险。

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