24 年1 月26 日公司披露2023 年度主要经营数据，23 年公司实现营业收入49.5 亿元，同比+6.0%；归母净利12.7 亿元，同比+4.4%；其中23Q4 实现收入13.6 亿元，同比+51.3%；归母净利2.5 亿元，同比+53.2%。同时，公司公告艾恩华先生继续代行公司总经理，至新任总经理上任为止。

    　　公司财年回款进度稳步推行、FY24Q3 目标80-85%、八号动销稳健。

    　　此前公司预计23Q4 双位数增长、全年达成收入&利润的增长目标，实际兑现符合预期。渠道反馈公司FY24H1 进度接近65%，与公司披露报表业绩基本一致，预计实际回款进度更优。我们预计春节旺销下公司FY24Q3 规划进度80-85%达成率高，主要系臻酿八号动销稳健，且江苏等地逐步导入井台逸品。目前公司全渠道链库存3个月左右，属于良性水平，公司计划在24Q1、春节通过动销将库存去化。核心品价盘整体平稳，八号提价传导仍待社会库存去化，高度批价310 元左右。

    　　行业层面看：1）居民性购酒需求氛围渐起，对应大众价位预期平稳；2）前期年会&团拜宴会等需求持续释放，普遍反馈同比有所提升；3）去年需求集中在节前1-2 周释放，今年需求节奏更绵延。

    　　整体我们预计300 元左右价位春节动销平稳向好。

    　　公司的优势仍在于产品调性、厂商关系的稳健性以及核心品所属价位后续高弹性，公司维系了相对良性的渠道价值链与厂商关系，历史底蕴不俗。此外，公司尚在接触合适的总经理人选，因此艾总仍继续代行总经理职责。

    　　我们预计23-25 年收入增速为6.0%/18.1%/16.5%；归母净利增速为4.4%/23.1%/19.4%，对应归母净利为12.69/15.63/18.67 亿元；EPS 为2.60/3.20/3.82 元， 公司股票现价对应PE 估值为22.6/18.4/15.4 倍，维持“增持”评级。

    　　宏观经济承压风险；行业政策风险；次高端需求恢复不及预期；食品安全风险。

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