事件概述：1 月26 日，公司发布2023 年业绩预告，全年预计实现归母净利润13.10-15.00 亿元，同比增加8.85-10.75 亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润11.96-13.86 亿元，同比增加7.95-9.85 亿元，同比扭亏为盈。根据业绩预告数据我们测算，Q4 公司实现归母净利润0.05-1.95 亿元，同比增加0.14-2.04 亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润亏损0.56 亿元到盈利1.34 亿元，同比下降0.50 亿元到增加1.40 亿元。

    　　新机组贡献增量，煤价影响四季度业绩：收入端，公司华润二期（2*66 万千瓦）在23 年年初投产，新疆江布电厂（2*66 万千瓦）9 月上旬双机投运，新增项目贡献增量，全年公司整体发电量增幅约20%；成本端，煤价中枢下移，公司参、控股发电企业煤炭成本改善，但公司预计剔除新疆江布电厂后，四季度整体入炉标煤单价上涨，略高于二季度，或因此影响四季度业绩改善力度。

    　　24 年迎机组投产大年：煤电方面，公司参股的中煤板集电厂2*66 万千瓦机组计划24 年6-7 月份投产，控股的新疆西黑山2*66 万千瓦机组以及钱营孜二期1*100 万千瓦机组计划24 年年底实现双投；此外，2024 年1 月22 日，公司公告出资5.12 亿（持股45%）与中煤新集投资设立中煤六安公司共同开发建设六安电厂项目（2*66 万千瓦）；气电方面，公司两台9F 级天然气调峰电站正在建设中，预计24 年初双机投运；参控股项目陆续落地支撑公司持续成长。

    　　投资建议：业绩符合预期，23 年投产机组与24 年新增机组进一步贡献24年营收增量，煤价中枢下移支撑公司业绩持续改善。维持对公司盈利预测，预计23/24/25 年EPS 分别为0.62/0.66/0.67 元，对应2024 年01 月26 日收盘价PE 分别11.5/10.8/10.5 倍。参考公司历史估值水平，给予公司2024 年12.0 倍PE，目标价7.92 元，维持“谨慎推荐”评级。

    　　风险提示：1）用电需求下降；2）燃料价格上涨提高运营成本；3）电力市场竞争降低上网电价；4）供应结构调整压制机组出力。

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