23Q4 新签订单高增长，24 年经营计划提速彰显发展信心公司2023 年新签订单1.75 万亿元，同比增长13.68%，完成年度目标的103.53%，2024 年经营计划较2023 年显著提速，其中新签订单同比增长不低于13.5%（23 年为不低于9.8%），营收同比增长不低于8.2%（23 年为不低于7%）。我们维持公司23-25 年归母净利预测为215/241/267 亿元。

    　　A/H 股可比公司24 年Wind 一致预期均值4/3xPE，考虑公司有望充分受益于“一带一路”，海外业务快速增长，给予A/H 股24 年8/4xPE，调整A/H股目标价至11.84 元/5.86 港元（前值11.92 元/5.78 港元），上调A 股至“买入”评级，维持H 股 “买入”评级。

    　　境外新签维持高增长，境内有望充分受益于城市更新2023 年全年新签订单1.75 万亿，同比+13.68%，其中23Q4 新签订单5815亿元，同比+14.0%。2023 年新签基建建设1.56 万亿元，同比+14.0%，其中港口/ 道路与桥梁/ 铁路建设/ 城市建设同比+10.2%/-2.5%/-17.7%/+16.8%，以城中村改造为代表的城市更新类业务实现较快增长；新签基建设计558 亿元，同比+2.0%；新签疏浚1192 亿元，同比+11.8%。分地区看，全年境外新签合同额3197 亿元，同比+47.5%，约占公司总新签的18.2%，其中23Q4 新签1070 亿元，同比+76.2%。

    　　2024 年经营计划目标提速，彰显公司发展信心及经营韧性根据公司1 月27 日董事会会议决议公告，审议通过2024 年经营计划，主要指标中，新签合同额同比增长不低于13.5%，营业收入同比增长不低于8.2%，尽管当前在地方政府化债背景下市场担忧基建投资或将受到约束，公司2024 年经营指标较2023 年仍实现了显著提速，显示了公司较强的发展信心，我们认为三大工程、城市更新、海外市场或将提供较好的增量。根据我们对公司2012-2022 年经营目标完成情况的统计，新签合同目标完成率91%，收入目标完成率55%，其中收入目标未完成年度，其实际收入完成率通常也能达到目标的95%以上。

    　　央企市值管理纳入考核，低估值建筑央企再迎“中特估”根据1 月24 日国新办新闻发布会，国务院国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，有望引导央企负责人更加重视市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度等有效措施获得市场价值认可。当前建筑PE/沪深300PE 比跌至0.64，PB 比跌至0.60，均为22 年初以来新低，短期基本面处于边际改善阶段，中长期在考核导向下有望提质增效。

    　　风险提示：地方政府债务风险超预期，城市更新投资不及预期。

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