事件：公司发布2023 年三季报，前三季度，公司实现营收5477.0 亿元，同比+1.0%;归母净利润162.5 亿元，同比+2.6%，扣非归母净利润152.7 亿元，同增22.2%。单三季度，公司实现营收1819.1 亿元，同比+2.2%;归母净利润48.4亿元，同比+2.3%。

    　　点评：

    　　经营稳健，前三季度毛利率小幅提升：23 年前三季度，公司综合毛利率为11.3%，同比+0.1pcts；期间费用率5.9%，同比-0.1pct。公司不断健全市场化机制，优化治理结构，前三季度实现扣非归母净利润 152.7 亿元，同比高增22 %。年内盈利能力总体稳定。单三季度，公司综合毛利率为12.3%，同比-0.7pct，期间费用率为7.9%，同比+0.34pct。单三季度财务费用率上行相对明显，期间销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为0.38%/2.06%/4.32%/1.15%，同比+0.08pct/-0.19 pct /-0.19 pct /+0.63 pct。

    　　新签合同快速增长，单三季度境外新签合同高增：23 年1-9 月，公司新签合同额约11717 亿元，完成年度目标的69%，同比增长13.5%。单三季度累计新签合同2850.5 亿元，同比增长23.8%。其中境外新签合同高速增长，23 年1-9 月累计新签2028 亿元的境外工程合同，同比增长43.5 %；单三季度新签701 亿元的境外工程合同，同比高增124.2%。据公司初步统计，“一带一路”倡议提出以来，公司在沿线国家累计获得了1040 亿美元的合同，境外拓展成效显著，持续丰厚公司的合同订单。

    　　持续拓展“一带一路”项目，积极布局城中村改造及水利工程领域：“十四五”期间，公司始终将海外优先摆在重要位置，持续拓展“一带一路”项目，在10月召开的第三届“一带一路”国际合作高峰论坛上，公司积极参与 12 场国际多边活动，签署的合同协议涉及 82 亿美元。此外，公司精准把握城中村改造及防灾及水利工程建设提速的机遇，积极布局城中村改造及水利工程领域。公司目前经集团批复的城市更新项目有19 个，总投资额度有1460 亿元，其中城中村改造项目占50%左右。同时近年来公司也不断完善水利水电资质，在水利工程转型领域获得突破，今年公司也积极参与了河北及房山等地的灾后重建工作。

    　　城中村改造及水利、防灾工程的拓展将为公司发展增添新动能。

    　　盈利预测与估值评级：公司经营稳步稳健，新兴领域业务持续推进。我们维持公司23-25 年归母净利润预测为215/244/271 亿元，持续看好公司未来发展，A/H股均维持“买入”评级。

    　　风险提示:海外工程推进不及预期，项目回款不及预期。

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