比亚迪发布2023 年业绩预告。公司预计：

    　　归母净利润：2023 年为290-310 亿元，同比增长74%-86%；其中23Q4 为76-96 亿元，同比增长4%-32%，环比下滑7%-27%。

    　　扣非归母净利润：2023 年为274-297 亿元，同比增长75%-90%；其中23Q4为81-104 亿元，同比增长11%-42%，环比-17%至7%。

    　　根据公司2023 年度业绩预告，业绩高增得益于：1、汽车业务：2023 年公司销量再创新高，虽然行业竞争激烈，但公司凭借品牌力的提升、出口销量的增长、规模优势的扩大和强大的产业链成本控制能力盈利大幅改善。2、手机部件及组装业务：受益于海外大客户份额提升及安卓客户需求回暖、新能源汽车和新型智能产品等业务持续高速增长，产能利用率持续提升，业务结构进一步优化，盈利能力持续改善。

    　　23 年公司在国内新能源乘用车市场份额为32.0%。根据中国汽车工业协会数据，2023 年比亚迪销售新车约302.4 万辆，同比+62.3%；其中23Q4 销售新车约94.5 万辆，同比+38.2%，环比+14.7%。2023 年公司在国内新能源乘用车行业的市占率为32.0%，同比提升4.9 pct。

    　　23 年出口销量达24 万辆，我们认为出口业务将成为公司销量的重要增量。

    　　根据乘联会数据，比亚迪2023 年出口销量为24.3 万辆，其中23Q4 出口9.7万辆，环比+36.5%。公司持续深化海外布局，根据比亚迪汽车微信公众号，新车售往全球70 多个国家及地区、超400 个城市，2024 年1 月25 日比亚迪乌兹别克斯坦工厂投产，生产驱逐舰和宋两款畅销车型。我们认为，公司出口车型具有较强竞争力，随着公司海外布局加速，出口业务将为公司销量贡献增量。

    　　盈利预测与投资建议： 我们预计2023/2024/2025 年营收分别约为6190/7379/8808 亿元， 归母净利润约为301/411/542 亿元， EPS 为10.35/14.13/18.62 元。我们用PS 法为公司估值，公司2024 年1 月29 日收盘市值对应2023/2024/2025 年PS 为0.84/0.70/0.59 倍。参考可比公司，我们给予公司2024 年1.0-1.1 倍PS，对应合理市值区间为7379-8117 亿元，对应合理价值区间253.5-278.8 元。维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨。

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