事件：公司发布2023 年度业绩预减公告，预计2023 年度归母净利润为9~10.6 亿元，同比-62%~-55%；扣非归母净利润为7.78~9.38 亿元，同比-67%~-60%。我们计算23Q4 归母净利润为1.53~3.13 亿元， 环比-40%~+22%；扣非为0.89~2.49 亿元，环比-62%~+7%。

    　　23Q4 公司制冷剂量减价增，对应营收同/环比-16%/-4%。23Q4 行业受配额落地预期推动惜售情绪、以及需求淡季影响，公司制冷剂板块量减价增：

    　　23Q4 销量6.67 万吨，同/环比-27%/-13%，销售单价2.15 万元/吨，同/环比+15%/+11%。同期三代制冷剂盈利能力修复， 据百川数据， 23Q4R32/R125/R134a 均价为1.67/2.66/2.69 万元/吨，环比+19%/+20%/+20%，对应价差0.33/1.04/0.87 万元/吨，环比+114%/+28%/+34%。24 年1 月核发三代配额，实际配额量符合市场预期；行业存在购买及调整配额的情况，行业集中度提高利于三代长期涨价空间。24 年初以来截至1 月29 日，R32/R125/R134a 均价为1.9/3.07/2.92 万元/ 吨， 较Q4 均值+14%/+15%/+8%；对应价差为0.65/1.54/1.35 万元/吨，较Q4 均值+95%/+49%/+54%，我们继续看好供给端格局优化带来的盈利上涨空间。

    　　23Q4 含氟聚合物、食品包装产品板块景气维持低位。1）受产能新增，公司23Q4 含氟聚合物产量同/环比+13%/+16%，销售单价同/环比-33%/-1%；2）食品包装材料产量同/环比+3%/+20%，销售单价同/环比-28%/-2%。3）23Q4烧碱价格下行、合成氨价格上行，对应基化板块产品销售单价同/环比-25%/+9%。成本上，除原料电石/四氯乙烷/苯季度环比-3%/-8%/-1%，其他原料价格均环比上升。

    　　投资建议：23Q4 三代制冷剂价增量减，据此下调23 年全年盈利预测，预期23-25 年归母净利润为9.81/23.05/32.40 亿元，对应PE 43.7/18.6/13.2x，继续看好制冷剂板块价利增长长线逻辑，维持“买入”评级。

    　　风险提示：制冷剂需求不及预期，行业政策变化，产能释放不及预期。

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