投资要点

    事件：公司发布23 年业绩预告，23 年归母净利18-20 亿元，同减65%-69%；扣非净利17.2-19.2 亿元，同减65%-69%，其中Q4 归母净利0.5-2.5 亿元，同减82%-96%，环减46%-90%；扣非净利0.1-2.1 亿元，同减84%-99%，环减52-98%，不及市场预期，主要系公司计提碳酸锂及正极减值所致。

    六氟降价导致电解液盈利承压，24 年单位盈利预计小幅下跌至0.2 万元+。我们预计公司23Q4 电解液出货11 万吨+，环降约10%，23 年出货40 万吨，同增25%+，我们预计24 年出货50 万吨+，维持25%增长。

    盈利来看，我们预计Q4 电解液业务贡献利润3.3 亿元+，对应单吨净利0.3 万元+，环降约20%，主要系9 月六氟降价影响，符合此前市场预期。24 年初公司在大客户中六氟加工费进一步下调，目前六氟二线厂商我们预计全部亏损，我们预计后续加工费下降空间较小，公司仍具有1-2 万元/吨的成本优势，对应增厚电解液单吨利润0.1-0.2 万元，叠加LIFS添加比例提升+导入核心铁锂客户，快充提升添加比例至3%-5%，添加剂DTD、ODFP 等新增产能落地，我们预计24 年电解液单吨利润小幅下跌至0.2 万元+。

    磷酸铁Q4 计提减值，日化业务稳定贡献利润增量。我们预计23Q4 磷酸铁及铁锂亏损1.2 亿元，其中我们预计Q4 经营性亏损，且库存减值计提进一步影响利润。目前公司高价库存基本计提完毕，24 年规模化后我们预计有望实现盈亏平衡。此外，日化业务我们预计23Q4 贡献0.6亿元+利润，23 年贡献2.6-3 亿元利润，我们预计24-25 年维持稳定增长。

    盈利预测与投资评级：考虑公司产品价格下降，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测至19.23/15.62/20.69 亿元（原预期为22.28/26.16/38.7亿元），同比-66%/-19%/+32%，对应PE 为19x/24x/18x，考虑公司处于周期底部，未来价格恢复利润弹性较大，维持“买入”评级。

    风险提示：电动车销量不及预期，盈利水平不及预期

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