结论：维持“增持“评级。公司品类扩张持续推进，盈利能力有所提升，小幅上调公司2023-2025 年EPS 预测为5.05/5.89/6.58 元（原5.03/5.73/6.30 元），维持目标价85.95 元。

    　　业绩符合预期，全年利润增长高于收入。公司发布2023 年业绩预告，预计2023 年营收224.8~236.0 亿元/+0~5%；归母净利润29.6~32.3 亿元/+10%~20%；扣非净利润27.2~29.8 亿元/+5%~15%。预计23Q4 营收59.2~70.4 亿元，中值64.8 亿元/+4%；归母净利润6.5~9.2 亿元，中值7.8 亿元/+12%；扣非净利润5.2~7.8 亿元，中值6.5 亿元/-3%。

    　　品类扩张持续推进，整装+零售大家居成效渐显。公司以橱柜衣柜为盾，木门卫浴为矛，无惧竞争积极进取，份额有望持续提升。公司顺应行业消费趋势变化，针对流量入口的快速切换率先实施整装及大家居战略，“699 引流套餐”效果显著，“29800 全案大家居”将橱柜+衣柜+木门+卫浴四大品类一站配齐，持续引领行业趋势。

    　　组织架构调整基本理顺，盈利能力有望逐步释放。面对行业增速放缓，公司主动变革寻求突破，5 月底将品类事业部调整为大区事业部，经历磨合后阶段性冲击基本消化，组织架构优化改革后的积极成效有望持续显现。2023 年原材料价格下行释放毛利，控本降费优化供应链体系，23Q1-Q3 毛利率和净利率均逐季提升。预计伴随组织架构精简后费率下降，盈利能力有望稳步改善。

    　　风险提示：零售大家居业务增速不及预期。

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